电力电气设备、公用事业行业:能源局发布《2021年风、光发电开发征求意见稿》

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:刘俊/刘佳妮/王嵩/车昀佶 日期:2021-03-04

行业近况

    近期,国家能源局发布了《关于2021 年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知(征求意见稿)》,该征求意见稿较之前年份风、光开发规则上有一些变化,主要体现在:

    总体要求:2021 年,风电、光伏发电量占全社会用电量的比重达到11%左右。

    建立并网消纳多元保障机制。国家建立保障性并网、市场化并网等并网消纳多元保障机制。要求省级能源主干部门就纳入保障性并网规模的项目展开竞争性配置,由各省级能源主管部门以项目上网电价或同一业主在运补贴项目减补金额等为标准进行。其中,优先鼓励保障性并网规模与减补金额相挂钩,原则上各省应有不少于三分之一的保障性并网规模定向用于存在欠补的企业以减补获得保障性并网资格。

    积极推进存量项目建设。2021 年积极推进存量竞价风电项目和平价风电示范项目、光伏发电示范项目等存量项目建设。

    评论

    存量项目建设积极推进,2021 年风、光装机保障性高。由于该《征求意见稿》

    中设定了2021 年风、光发电量的比重,我们认为2021 年风、光装机合计有望至少保证110GW 以上的装机规模。同时,由于2021 年新增项目中有较大比例是上述存量项目,政策也要求要在年内积极推进存量项目的建设,因此我们认为该《征求意见稿》实际对2021 年内并网的大部分项目不产生影响,更多会对2021 年新核准的和2022 年及之后开始建设的新项目产生影响。

    保障性项目竞争配置大幅影响新项目收益率可能性小。首先,该《征求意见稿》

    中提出纳入保障性并网规模的项目将以项目上网电价开展竞争性配置,即未来新平价项目资源的获取时将可能继续降低电价(低于燃煤机组标杆电价),类似的竞争性配置的方式此前在陆上风电项目和海上风电项目中均已经执行过,我们不认为后续会出现恶性竞价影响项目收益率的情况。另外,《征求意见稿》中提出的 “优先鼓励保障性并网规模与减补金额相挂钩” 我们认为政策更多的是希望给予存在欠补的企业优待,一方面能够有优先获取资源的机会,另一方面也通过高于未进行减补方式配置项目的电价来变相加快拖欠补贴项目的补贴回款。

    估值与建议

    综上,我们认为市场对于该《征求意见稿》的解读过于悲观,一方面该文件更加保障了2021 年风、光新增并网量,另外也有助于存量欠补项目加快回笼资金。

    我们重申看好新能源运营商系统性重估机会,看好A/H 股新能源运营龙头企业。

    同时我们维持对光伏、风电制造业龙头公司的推荐,看好隆基股份、日月股份和明阳智能等。

    风险

    可再生能源补贴持续拖欠;风电、光伏新项目竞价过激烈。