综合行业信息点评：20Q4蔚来营收同增133% 毛利率改善

　　20Q4 蔚来汽车营收同增133%，毛利率稳步增长。蔚来汽车发布业绩快报，20Q4营收为66.4 亿元，同比增加133.2%，环比增加46.7%，其中汽车销售为61.7亿元，同比增加130.0%，环比增加44.7%，其他收入为4.7 亿元，同比增加184.1%，环比增加80.2%，其他收入增长主因新能源积分收入、家用充电桩的安装以及配件销售带来的收入增长。净亏损为13.9 亿元，19Q4、20Q3 净亏损28.6、10.5 亿元，毛利率为17.2%，同比提升23.2pct，环比提升2.7pct。20年全年营收162.6 亿元，同比增长107.8%，其中汽车销售151.8 亿元，同比增长 106.1%，净亏损53.0 亿元，19 年净亏损113.0 亿元，毛利率为11.5%，19年为-15.3%。

    　　20Q4 蔚来汽车交付量同增111%。20Q4 蔚来汽车交付量为17353 辆，同比增加111.0%，环比增加42.2%，其中ES8、ES6 和EC6 交付量分别为4873、7574和4906 辆。21 年2 月蔚来交付量达到5578 辆，同比增加689%，环比减少22.8%，其中ES8、ES6、EC6 分别交付1327、2216、2035 台，公司预计21Q1交付量为2 万~2.05 万辆。

    　　20Q4 资金充足，经营性现金流为正，支撑研发活动。20Q4 公司研发费用为8.3亿元，同比减少19.2%，环比增加40.4%，研发费用同比减少主因19Q4 计提了EC6 研发费用。截止20Q4 末，现金等价物等为425 亿元，经营性净现金流为正。

    　　产品、服务持续升级迭代。根据蔚来公众号，2020 年11 月30 日，公司通过FOTA 发布 NIO OS 2.8.0，新增离车自动上锁、副驾驶座椅记忆、副驾驶座椅轻松进出等功能，为用户提供更轻松从容的上下车体验。2021 年1 月9 日，NIODAY 蔚来发布了首款旗舰轿车ET7、第二代换电站和150kWh 固态电池：

    　　1）ET7，基于蔚来最新自研全栈自动驾驶技术平台，ET7 搭载了配备NIO Aquila超感系统和NIO Adam 超算系统的蔚来自动驾驶系统NAD。NIO Aquila 拥有33个高性能感知硬件，NIO Adam 总算力高达1016 TOPS。NAD 将采用按月开通，按月付费的服务订阅模式，即ADaaS，服务费680 元/月。ET7 预计在2022 年第一季度开启交付。

    　　2）第二代换电站，亮点主要包括：a.服务能力更强，单站电池数量增至13 块，每天最高完成312 次换电；b.换电效率更高，用户无需下车即可完成换电，电池双轨道出入仓同步交换；c.端云结合更智能，车辆自动泊入换电站，一键自主换电。

    　　3）150kWh 固态电池，采用原位固化工艺的固液电解质，确保电芯安全；使用无机预锂化工艺的硅碳负极，配合纳米级包覆工艺的超高镍正极，在能量密度跃升的同时保证寿命，提升充电效率。搭载150kWh 固态电池，2018 款ES8NEDC 续航里程将超过730km，全新ES8 将超过850km，ES6 性能版将超过900km，EC6 性能版将超过910km，ET7 将突破1000km，150kWh 固态电池计划于2022 年四季度开始交付。

    　　风险提示：宏观政策风险，市场竞争性风险。