2月PMI数据点评:春节影响下PMI继续回落 但经济前景相对乐观

类别:宏观 机构:东海证券股份有限公司 研究员:刘思佳 日期:2021-03-04

  投资要点:

      2021 年2 月官方制造业PMI 为50.6%,较前值回落0.7 个百分点,连续3 个月回落,但仍然维持在荣枯线以上。从分项指数来看,生产、新订单、原材料库存、从业人员、供应商配送时间指数均回落。1月非制造业PMI51.4%,较前值回落1.0 个百分点,同样连续3 个月回落。1-2 月经济受春节影响,通常景气度会有所下降,从企业经营预期及服务业业务活动预期指数来看,两者均环比上升,表明制造业及服务业企业均对前景比较乐观。

      供需两端受春节影响回落。生产指数回落1.6 个百分点至51.9%;新订单指数51.5%,较上月回落0.8 个百分点,两者均连续12 个月维持在荣枯线上方。与历史上春节期间相比,两者均没有明显的弱化。从部分高频数据来看,节后复工进程较往年来说有所加快,这可能与就地过节政策有一定影响。总体来看,春节过后供需仍可能保持相对平稳。从行业情况看,制造业景气面保持基本稳定,多数行业生产指数和新订单指数高于临界点。其中,医药、通用设备、电气机械器材等行业生产指数高于制造业总体,且新订单指数均位于55.0%以上,表明相关行业产需两端扩张较快。

      进出口景气度有所回落。新出口订单回落,新出口订单指数由上月的50.2%回落至48.8%,进口指数由49.8%回落至49.6%,春节期间,企业经营活动下降,进出口贸易往往出现季节性回落,此外运价上涨,汇率升值也对出口造成一定扰动。但总体来看,全球经济复苏的预期不变,海外供需缺口仍在,春节过后,出口仍有望快速恢复,出口企业生产经营活动预期指数为60.8%,明显高于荣枯线,表明企业对出口仍然乐观。此外美国新一轮财政刺激现金补贴居民,拉动居民消费,仍有望带动中国出口。

      价格指数保持高位。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数为66.7%和58.5%,上月分别为67.1%和57.2%。两者均初高位,但趋势上一上一下,表明剪刀差略有收窄,价格涨幅逐渐向下游传导,有利于企业降低盈利压力。

      同时通胀可能会继续温和回升,预计2 月PPI 继续向上修复,可能突破1%。

      大企业景气度总体稳定,小型企业景气度下降。从企业规模看,大型企业PMI 为52.2%,比上月微升0.1 个百分点;中、小型企业PMI 分别为49.6%和48.3%,比上月回落1.8 和1.1 个百分点,均低于临界点。

      建筑业景气度降幅明显,服务业预期向好。建筑业PMI 由上月的60.0%降至54.7%,环比降幅要大于历史上春节同期,从房地产来看,短期销售较好仍有支撑,但随着一二线城市政策收紧,银行降低房地产贷款比例,地产投资年内总的趋势可能是向下的;而基建方面,受制于地方债务压力以及经济上升的预期,可能保持稳定。服务业方面,业务活动预期指数为63.2%,高于上月7.9 个百分点,表明企业对服务业恢复偏乐观。