巨星科技(002444):业绩快报符合预期 线上业务持续翻倍

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:孔令鑫 日期:2021-03-04

  公司近况

      巨星科技披露2020 年业绩快报,预计公司实现收入85.2 亿元,同比增长28.7%,实现归母净利润13.1 亿元,同比增长46.4%,符合此前业绩预告的范围。

      评论

      4Q20 收入加速增长,利润率同比持平。按照业绩快报计算,4Q20公司收入约为22.5 亿元,同比增长32.5%。4Q20 公司归母净利润约2.2 亿元,同比增长29%,4Q20 净利润率同比持平为9.6%。考虑到疫情导致欧洲LISTA 业绩下滑导致商誉减值,公司4Q20 实际业绩同比增长幅度在50%以上。

      全球份额将稳定提升。2020 年全球工具龙头史丹利收入同比持平,而巨星科技收入同比增长29%,全球份额继续提升。往前看,我们认为巨星科技的全球份额有望实现持续增长,在客户“降低成本、稳定供货”的诉求下,全球工具行业集中度提升、中资品牌份额扩大,将会是大势所趋。

      受益于北美工具市场线上化率提升。巨星科技的自研品牌沃克宝通过Amazon 等线上渠道销售,产品性价比优势明显,客户美誉度高,2020 年连续第三年实现翻倍以上的正增长。我们预计,线上业务放量将会带动公司中期收入增长中枢提速。

      自主品牌业务有望持续增长。我们认为,公司从贴牌代工转型自主品牌的发展战略,将会带来公司营收增长的加速,以及盈利能力的提升。我们预计未来3 年,公司经常性收入复合增长率有望达到20%以上,扣非归母净利润复合增长率有望达到25%以上,这将为公司的估值中枢上移奠定基础。

      估值建议

      考虑汇兑影响下公司4Q20 净利润率仍同比持平,我们上调2020/2021/2022 年净利润预测3%/4%/4%,由于转债转股导致股本增加,公司EPS 保持稳定。当前股价下,公司对应2021/22 年市盈率分别为23.2x/18.6x,估值合理偏低。我们维持公司目标价格42.3 元,隐含2021/22 年30x/24x 目标市盈率,对应29.4%上行空间,重申“跑赢行业”评级。

      风险

      汇率风险,原材料价格波动风险。