晨会焦点

类别:晨报 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员: 日期:2021-03-03

  中国经济:宏观简评

      出口仍是亮点:1-2月宏观经济数据前瞻

      受疫情影响,工业增加值、投资、零售、进出口等指标去年1-2月份大幅下滑,低基数影响下,今年同比增速将大幅上升。因此我们计算上述指标两年年均同比增速,以便于更好地反映当前增长态势。受极低基数扰动,1-2月份预测存在较大不确定性

      海外经济:宏观热点速评

      制造业加速扩张:美国ISM制造业PMI点评

      ISM制造业PMI超预期,创下三年新高,制造业需求旺盛,客户库存短缺和供应商交货缓慢加剧,价格指数上涨加速,就业进一步改善,进口需求维持强劲增长,制造业强劲增长可能进一步增加美国经济上行动能港股市场:主题策略

      详解恒生指数编制方法的五大变化

      3月1日,恒生指数公司公布了此前建议系统性优化恒生指数代表性的咨询程序结果,其中涉及到5项重大且关键的变化,我们认为这些变化不论是对于短期的潜在被动资金流向,还是中长期增强恒生指数作为旗舰基准指数的代表性、甚至强化香港市场整体金融中心地位都具有重要意义,新经济占比大幅提升,科技、消费、医药是最大赢家;吸引更多资金追踪,强化新经济桥头堡地位。

      海外市场:海外策略

      海外资产配置月报(2021-3):阶段性扰动,还是系统性拐点?

      我们在2月建议关注高杠杆和拥挤交易下的潜在波动,可以降低仓位或以VIX对冲依然是恰当的,也起到了一定的积极效果(《海外资产配置月报(2021-2):2018年的市场对当前有何借鉴?》),往前看,如前文中分析,我们预计短期利率从上冲中缓和后有望使市场得到喘息,但仍需关注短期利率变化的波动,特别是高估值部分,因此在操作上可以降低仓位或增加波动率产品对冲。但现阶段,我们维持股>大宗>黄金>债券排序,股票仍是相对首选,大宗商品大涨后计入预期过多建议部分获利,而债券和黄金仍不具备吸引力.

      科技:观点聚焦

      车载摄像头:扬帆汽车智能化浪潮,部署迎来量速齐升

      展望未来,我们判断汽车智能化浪潮将进一步推升车载摄像头的用量,而集中化架构将带动产品价格下降、有利于实现更快速的推广。我们测算,至2025年国内车裁摄像头市场规模将达到227亿元,2020-25年的CAGR为30%,我们维持覆盖标的评级,上调韦尔股份(603501.SH)2020/21年盈利预测10%/13%至26.92亿元/35.60亿元,主要由于:1)TDDI自并表后,销售渠道不断理顺、市场运营持续改善;2)我们对车载CIS出货量的预期变得更加乐观。引入2022年盈利预测为48.69亿元,当前股价对应2022年1.4x PEG,由于我们对公司2022年成长变得更加乐观,上调目标价48%至340元,对应2022年1.6x PEG和17%上行空间,引入华天科技(002185.S2)2022年盈利预测为13.15亿元。

      银行:热点速评

      利率预期回升、风险有序化解,重申看好2021年银行表现国新办举行推动银行业保险业高质量发展新闻发布会,其中提及贷款利幸预期回升、各项金融风险有序化解,我们重申看好2021年银行业绩和股价表现,息差企稳、信用成本自高位回落,银行业利润增长速度可能创过去5年最高值,与此同时,各类潜在问题资产风险有序出清,有利于行业估值修复,个股推荐存在估值修复空间的兴业银行、光大银行-A/H,四大行-A/H,以及受益于新一轮业绩/估值分化周期的招商银行-A/H,平安银行和常熟银行。

      蔚来(NIO.US):維持跑赢行业

      4Q20经营表现强劲,网络扩张夯实销量基础

      公司公布4020业绩:营收66.4亿元,同比+133.2%,环比+46.7%:归母净亏损14.9亿元,同比减亏14亿元,环比多亏3亿元,2020年,公司营收162.6亿元,同比增长107.8%:归母净亏损54.7亿元,同比减亏52.7%,由于BOM成本降低和规模效应,四季度公司毛利率、营业利润等经营表现提升超过市场预期,但由于大额汇兑损益,拉低了四季度和全年净利润,三套网络同步扩张,2021年销量有望维持高位,强化科技企业属性,核心竞争力继续提升,我们看好公司中长期销量增长,成本存下降空间,调整公司2021/22盈利预测至-36.8/4.2亿元,公司当前股价对应8.8倍2022年稀释后EV/revenue,我们维持公司目标价85美元不变(15倍2022年稀释后EV/revenue),对应71%上行空间。

      百度(BIDU.US):维持跑赢行业

      Apollo 引l擎启动,自动驾驶“登月计划”商业化加速我们发布了针对百度自动驾驶的专题研究报告,我们认为智能驾驶是人工智能产业的核心赛道,也是汽车产业未来10年变革的主要方向之一。随着自动驾驶技术的不断突破和商业化进展,百度作为国内人工智能和自动驾驶领域的领头羊,Apollo有望对标智能化核心供应商,并成为未来自动驾驶出行服务市场的强有力竞争者,在新的“软件定义汽车”

      框架下,我们给予Apollo汽车智能化业务板块258亿美元估值,对应2025年20倍P/s;同时,我们给予Robotaxi 281亿美金估值,对应2030年10倍P/S.我们维持公司2021年、2022年盈利预测不变,维持394.31美元目标价,维持跑赢行业评级。