宏观周报:全球通胀预期有所升温 国内2月PMI受春节影响回落

类别:宏观 机构:东海证券股份有限公司 研究员:刘思佳 日期:2021-03-03

美国十年期国债利率上行。受全球经济复苏预期上升以及资产价格上涨引起的通胀预期抬升影响,欧美主要国家债券收益率都出现了明显上涨。2 月22 日-26 日,10 年期美债收益率上涨10 个BP,周四盘中一度突破1.6%,周五小幅回落最终收于1.44%。债券收益率的大幅上涨,引发了全球股市的大幅波动,利率上行将降低估值较高的科技成长股的配置价值。我们认为全球经济复苏确定性强,美国新一轮财政刺激下消费有望加速复苏,疫苗接种进度的错位导致供给缺口仍然存在,商品价格可能会继续上涨,从而影响通胀上行。

    但从目前美联储的信号来看,由于实际就业情况仍然比较严峻,年内货币政策仍将保持宽松。股市受情绪影响短期出现波动,在市场情绪稳定后,盈利能力较强、疫情后盈利增速明显加快的个股有望得到持续的关注。

    春节影响下PMI 回落。2021 年2 月官方制造业PMI 为50.6%,较前值回落0.7 个百分点,连续3 个月回落,但仍然维持在荣枯线以上。1 月非制造业PMI51.4%,较前值回落1.0 个百分点,同样连续3 个月回落。1-2 月经济受春节影响,通常景气度会有所下降,从企业经营预期及服务业业务活动预期指数来看,两者均环比上升,表明制造业及服务业企业均对前景比较乐观。供需两端受春节影响回落。生产指数及新订单指数当月均回落,但仍然维持在荣枯线以上,与历史上春节期间相比,两者均没有明显的弱化。从部分高频数据来看,节后复工进程较往年来说有所加快,这可能与就地过节政策有一定影响。

    总体来看,春节过后供需仍可能保持相对平稳。进出口景气度有所回落。新出口订单回落至荣枯线以下,进口指数小幅回落,春节期间,企业经营活动下降,进出口贸易往往出现季节性回落,此外运价上涨,汇率升值也对出口造成一定扰动。但总体来看,全球经济复苏的预期不变,海外供需缺口仍在,春节过后,出口仍有望快速恢复。此外美国新一轮财政刺激现金补贴居民,拉动居民消费,仍有望带动中国出口。建筑业景气度降幅明显,服务业预期向好。建筑业PMI由上月的60.0%降至54.7%,环比降幅要大于历史上春节同期,从房地产来看,短期销售较好仍有支撑,但随着一二线城市政策收紧,银行降低房地产贷款比例,地产投资年内总的趋势可能是向下的;而基建方面,受制于地方债务压力以及经济上升的预期,可能保持稳定。服务业方面,业务活动预期指数为63.2%,高于上月7.9 个百分点,表明企业对服务业恢复偏乐观。

    疫情周新增小幅反弹,但总体情况较前期仍有明显好转。2 月27 日当周,全球新冠肺炎累计确诊病例11441.7 万例,较上周新增272.1 万例,较上周小幅多增。

    美国疫苗接种速度小幅回落,但总体趋势上仍向好。2 月27 日当周,美国新冠疫苗周接种量为1046.4 万剂次,较上周环比减少96.51 万剂。美国每百人疫苗接种量升至21.77,环比上升3.44;全球每百人疫苗接种量为3.07,环比上升0.43