盐津铺子(002847):股权激励落地 未来3年公司进入高速成长期

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:王永锋/王文丹/袁少州 日期:2021-03-02

  核心观点:

      公司股权激励力度高,有望进一步激发团队积极性。公司发布21 年限制性股票激励草案,拟授予32 名激励对象限制性股票数量223.67 万股,约占公司股本1.73%,主要针对高级管理人员和核心技术员工。

      授予的限制性股票价格为53.37 元/股,接近3 月1 日收盘价的50%,激励力度大,限售期为3 年(21-23 年),在限售期过后的3 年内分3期解除限售,有助于公司留住核心人才,并进一步激发团队积极性。

      业绩考核目标高,彰显公司信心,未来三年公司进入高速成长期。按恰好达标计算,考核目标要求21-23 年收入增长率较20 年分别不低于28%/62%/104%,即21-23 年分别同比增长28.00%/26.42%/25.61%;在不考虑股权激励费用的情况下,21-23 年净利润增长率较20 年分别不低于42%/101%/186% , 即21-23 年分别同比增长42.00%/41.55%/42.29%,若考虑股权激励费用,则分别同比增长26.39%/44.21%/51.98%。从费用摊销来看,本次激励总费用1.11 亿元,21-24 年分别摊销0.38/0.45/0.22/0.06 亿元。本次考核目标设计积极,超市场预期,有望激活团队活力和经营效率,公司盈利能力有望提升。公司第一个三年规划成效已现,第一曲线咸味零食和第二曲线休闲烘焙点心实现双轮驱动。未来随公司多品牌、多品类、全渠道及全产业链的中长期战略进一步完善,有望推动公司收入持续增长。

      盈利预测。考虑股权激励费用,我们预计20-22 年公司收入分别同比增长39.99%/28.15%/26.72% ; 归母净利润分别同比增长88.65%/26.67%/44.24%,EPS 分别为1.87/2.36/3.41 元/股,对应PE为55/44/30 倍。考虑公司业绩成长性,给予21 年55 倍PE 估值,合理价值129.80 元/股,维持买入评级。

      风险提示。渠道扩张不及预期,业绩增速不及预期,食品安全问题