中信特钢(000708)：2000万吨目标提出 高成长特钢龙头值得期待

　　事件：

    　　中信特钢2020 年实现归母净利润60.24 亿元。公司2020 年实现营业收入747.28 亿元，同比增长2.90%；实现归母净利润60.24 亿元，同比增11.84%。

    　　公司拟每10 股派发现金股利7 元（含税）。

    　　点评：

    　　产销稳步增长。2020 年公司生产商品坯材1452 万吨，同比增长5.77%；销售钢材1399 万吨，同比增长5.48%。公司在没有新增产线装备的基础下实现产销量同比提升。

    　　公司单季度盈利逐季上涨。公司2020 年分季度分别实现归母净利润12.92、14.57、15.97、16.78 亿元，除一季度受疫情影响环比下行之外，后三季度分别环比增12.82%、9.61%、5.06%。我们认为这主要由于公司采取了降本增效、增产增效、调整产品结构等方式，使得在疫情影响下公司业绩依旧不断提升。

    　　“内生+外延”，未来增量可期。公司青钢环保搬迁续建项目正在有序推进，截止2020 年底，项目进度62%，据公司披露项目预计2021 年下半年竣工，预计将为公司新增113 万吨产能。

    　　公司2021 年一月公告竞得电气钢管40%股权，电气钢管持有天津钢管51.02%股权，天津钢管拥有350 万吨无缝钢管产能。我们认为从公司历史发展来看，公司拥有较强的兼并整合能力，未来有望继续通过外延式并购扩展整体产能。

    　　“十四五”期间计划产量增至2000 万吨。公司表示将力争在“十四五”期间实现：年度特钢产量2000 万吨，主营业务收入超1000 亿元，资产总额超1000 亿元，利税总额超130 亿元。其中公司2021 年生产经营目标为：入库坯材1508 万吨，销售总量1433 万吨，同比继续增长。

    　　投资建议：高成长特钢龙头发展值得期待。我们预计公司2021-2022 年将实现归母净利润分别为75.64、86.99 亿元，EPS 为1.50、1.72 元。参考可比公司，我们认为公司作为特钢领域龙头公司，未来仍将扩张，给予公司2021年20-25 倍PE，对应合理价值区间为30.00-37.50 元。给予公司“优于大市”投资评级。

    风险提示。全球疫情反复；特钢行业增长放缓；产品下游需求增长放缓；对外贸易环境恶化；青钢续建项目进度放缓等。