非银行金融行业周观点：市场预计短暂休整 继续关注中国太保等优质个股

要点1：监管持续推进各项改革，旨在奠定市场健康长远发展。本周高层召开讨论“十四五”规划和2035 年远景目标纲要草案和政府工作报告，其中要求保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性；积极的财政政策要提质增效、更可持续；稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。证监会在回复相关提案方面，表示深入研究论证推出T+0 交易的可行性、实施路径；全面评估而稳妥推进全面注册制改革等问题；将继续推进扩大融券券源，进一步完善场内多空平衡机制。我们认为推出“T+0”、全面评估推进注册制改革等尚需时间。

    当前券商板块估值约为1.79 倍PB，受美债上行影响而有所承压，估值远低于15 年的5 倍PB，及2007 年的17.66 倍PB。券商持仓占比仍有下降，个股持仓进一步集中于东方财富。2020Q4 主动型基金低配券商板块，持股市值占股票投资市值比例为0.8%，环比-0.2pct，相较沪深300 低配5.4pct；就个股集中度而言，持仓集中于东方财富、中信证券、华泰证券，持仓市值占比为73.0%、14.4%、4.3%。近期市场及券商板块的调整一定程度上是市场对美债快速上行的担忧，更深层次是一段时期以来相对抱团的畸形风格所导致信用风险计提减值增加而压制估值，而交易量的放大只是券商估值修复的必要条件。中期看，我们认为，美国1.9 万亿美元救助通过可能性高，海外疫情加速改善，国内服务消费开始复苏等等，叠加流动性“不急转弯”的定调，A 股市场预计会深蹲起跳。同时建议密切关注相关市场利率、基金发行节奏、中美利差收窄风险及两会后推进注册制改革的相关政策。建议投资者应保持耐心，关注机构调仓，配置优质龙头券商个股及老虎证券等。

    要点2：保险上市险企1 月保费数据公布，寿险实现“开门红”增速分化，产险受车险拖累增长承压。中国人寿1 月保费收入同比增速达13.11%（前值7.83%），有所承压；新华保险持续高增长，1 月保费收入同比增速12.78%（前值15.48% ），势头良好；平安寿险持续负增长，但新业务增长提速，1 月保费收入同比为-5.16%（前值-3.61%）；平安产险1 月保费收入呈负增长，增速为-13.19%，较上月下滑18.7pct；太保寿险1 月保费增长提速，同比增长8.79%（前值为-1.84%）；太保产险1 月保费收入增长放缓，为5.57%，较上月下降5.28pct；人保寿险1 月保费增速3.93%（前值-1.99%），较上月扭负为正；人保财险1 月累计保费收入增速1.15%，较上月上升1.06pct，其中人保信用保证险1 月同比-84.2%（前值-76.8 %），延续下滑趋势。自2020年截至目前，险资共23 次举牌A、H 股上市公司，创近三年举牌次数新高。

    举牌的险资主体多为市场大型龙头险企，国寿系举牌动作频频，达到了创纪录的7 次。

    政策方面，2 月26 日，银保监会发布《银行保险机构恢复和处置计划实施暂行办法（征求意见稿）》，引导银保机提前做好预案，当重大风险事件出现时坚持“自救为本”，通过自身与股东救助等市场化渠道解决资本和流动性短缺，恢复持续经营能力。其中保险集团、保险公司表内总资产须达到2000 亿元者才须制定恢复和处置计划。

    要点3：对接资管新规，补齐监管短板以减少监管套利，银保监会起草了《信托公司资金信托管理暂行办法（征求意见稿）》。在众多条例中，私募定位以及对非标资产投资的限制最值得关注。同时，《办法》（征求意见稿）明确资金信托的定义与分类，放开银行间和交易所的回购业务等，也成为此次信托新规（征求意见稿）的明显利好。2020 年10 月9 日，中国证监会在广州正式宣布筹备组成立，标志着广州期货交易所的创建工作进入实质阶段。

    1 月22 日，经国务院同意，证监会正式批准设立广州期货交易所。将立足服务实体经济，服务绿色发展，秉持创新型、市场化、国际化的发展定位，对完善我国资本市场体系，助力粤港澳大湾区和国家“一带一路”建设，服务经济高质量发展具有重要意义。

    要点4：积极把握创投板块投资机会。

    风险提示：中美摩擦加剧风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；过快IPO 对股市流动性冲击风险；开门红不及预期风险；利率触顶而快速下行风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险；肺炎疫情持续蔓延风险。