当前宏观与市场交易的矛盾:音乐要停了吗

类别:宏观 机构:申港证券股份有限公司 研究员:曹旭特 日期:2021-03-02

投资摘要:

    近期美股、港股、A 股等全球金融市场动荡加剧,多市场特征共同反映了前期利率降低推升的高估值下市场愈加旺盛的交易情绪。向后看,随利率逐步爬坡,过程中加剧化的市场波动将仍是市场主要特征。

    当前宏观与市场交易的主要矛盾在于经济未起,通胀先行。1)海外经济尚处于复苏阶段VS 市场交易已经过热。2) 鲍威尔近期表明通胀依然“疲弱”VS 上游材料几乎已达上轮大宗高点。

    音乐要停了吗?可能是终章可能是卡带,但保险的做法是挪步到离门更近一点的地方。后续行情演绎的路径如下:

    大宗:行情末尾且后续交易波动性将继续加大。需求端因素已大体计入价格(拜登基建支出可能超预期),后续主要看供给端。

    债券:年中前难看到熊转牛拐点,布局左侧可能承担巨幅震荡风险。1)2 季度信贷集中展期,流动性或最为紧张。2)中短期通胀将继续面临上行压力。

    2 季度PPI 达峰值前,货币政策有收紧压力。3)美债利率上行,长端利率承压。

    股票:风格转向业绩驱动的价值类、顺周期类股票,关注化工、工程机械,交运等行业。流动性收紧+利率上行+经济继续修复,DCF 分母端估值回归,业绩确定性由负利率的无限期拉回3-5 年。

    投资策略:关注业绩驱动的价值类、顺周期类股票,关注化工、工程机械,交运等行业。

    风险提示:海外政策持续超预期、货币政策超预期收紧等。