煤炭行业周报:货船比回落 期货升水!

类别:行业 机构:信达证券股份有限公司 研究员:左前明/周杰/杜冲 日期:2021-03-02

煤矿开工平稳,下游需求减弱,产地煤价承压下行。截至2 月26 日,陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价495.0 元/吨,周环比下跌45.0 元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)(Q5500)435.0 元/吨,周环比下跌65.0 元/吨;内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500)400.0 元/吨,周环比下跌37.0 元/吨。主产地煤矿生产陆续恢复,开工率提升,销售好转,供应宽松下,煤价整体延续下跌。

    货船比有所好转,港口累库放缓。本周国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港)周内库存水平均值1244.08 万吨,较上周的1097.57万吨上涨146.50 万吨,周环比上涨13.35%。截至2 月25 日,环渤海地区四大港口(秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港)的货船比(库存与船舶比)为18.22,周环比下降5.97。大企业发运积极,港口调入量有望维持高位,环渤海船量有所增加,调出或继续好转,港口累库将有放缓。

    日耗处于恢复期,煤价跌幅逐步收敛。截至2 月26 日,秦皇岛港动力末煤(Q5500)山西产平仓价566.0 元/吨,周环比下跌39.0 元/吨。国际煤价,截至2 月26 日,纽卡斯尔港动力煤现货价81.46 美元/吨,较上周下跌4.63 美元/吨,周环比下降5.38%。截止2 月26 日,焦煤期货活跃合约较上周同期下跌40.0 元/吨至1527.5元/吨,期货升水213.0元/吨。。目前电厂库存中高位,采购动力难有大幅改善,下周复工提升或带动非电端采购有所释放,供需边际虽有好转,但煤价上涨支撑尚不足,预计煤价在目前低位下跌势放缓。

    焦炭焦煤板块:焦炭方面,截至2021 年2 月26 日,汾渭CCI 吕梁准一级冶金焦报2520 元/吨,周环比下降130.0 元/吨。CCI 日照准一级冶金焦报2730 元/吨,周环比下降130 元/吨。焦炭高产量、高利润下,受3 月份唐山地区环保限产预期影响,落实第一轮提降。3 月底仍将淘汰近1000 万吨焦炭产能,且全社会焦炭库存仍处低位,后续伴随限产结束钢厂仍有补库需求,故短期焦炭降价空间有限。焦煤方面,截止2 月25 日,CCI 山西低硫指数1513 元/吨,周环比下降53 元/吨,月环比下降53 元/吨;CCI 山西高硫指数1175 元/吨,周环比持平,月环比持平;灵石肥煤指数报1150 元/吨,周环比持平,月环比持平;CCI临汾蒲县1/3 焦煤指数报1230 元/吨,周环比持平,月环比持平。春节前山东、河北等焦化厂积极补库,目前处于库存消化期,叠加焦炭价格回落,采购焦煤意愿下降,3 月底的焦炭去产能仍将压制焦煤需求。

      但目前澳煤进口依然受限,焦煤供给端同比大概率收缩,伴随下半年新增焦炭产能投放带来需求好转、煤焦高价差下焦煤价格仍有上行空间。

    我们认为,当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的中期,基本面、政策面、公司面共振,现阶段配置煤炭板块正当时。供给方面,“十三五”

      期间表外产能合法化带来供给增量边际收敛;新建煤矿大型化、智能化、规范化使得行业进入门槛明显提升,同时大型煤炭集团受制于财务负担和转型述求,新建煤矿的能力和意愿明显收敛,未来供给端增量呈边际收缩态势;需求方面,当前仍处于库存周期上行阶段, 2021年宏观政策的定调是“保持连续性、稳定性、可持续性”;财政政策的总基调是“更可持续”的积极财政要兼顾稳增长和防风险;国内稳增长政策有望延续。2021 煤炭供需同比趋紧,煤价中枢上移、企业盈利改善确定性高。中长期看,煤炭需求在“十四五”期间仍将稳步增长,行业有望维持高景气度,资本市场对煤炭行业预期过于悲观,存在修复空间。我们全面看多煤炭板块,继续推荐关注煤炭的历史性配置机遇。重点推荐2 条投资主线:一是现金流强劲的低估值、高股息动力煤龙头的兖州煤业、陕西煤业、中国神华;三是具备显著成长性同时受益限制澳煤进口催化的平煤股份、盘江股份、西山煤电、淮北矿业。

    风险因素:进口煤管控放松,安全生产事故;下游用能用电部门继续较大规模限产;宏观经济大幅失速下滑。