国元早安直通车

类别:晨报 机构:国元证券股份有限公司 研究员: 日期:2021-03-02

计算机

    国元证券公司研究-海康威视(002415.SZ)公司点评报告:业绩符合预期,创新驱动发展

    事件:

    公司于2021 年2 月26 日收盘后发布《2020 年度业绩快报》。

    报告要点:

    营业收入增长逐季加速,全年营业收入与归母净利润稳健增长2020 年,公司审慎应对国内外经营环境的不确定性,继续坚持以客户需求为引领、以技术创新为驱动,保持业绩持续稳健增长。2020年,公司实现营业总收入634.27 亿元,同比增长10.01%;实现归母净利润134.02 亿元,同比增长7.96%。分季度来看,2020 年Q1-Q4,公司分别实现营业总收入94.29、148.42、177.50、214.06 亿元,同比增速分别为-5.17%、6.16%、11.53%、20.13%,呈现逐季加速的良好态势;分别实现归母净利润14.96、31.28、38.15、49.63亿元,同比增速分别为-2.59%、16.68%、0.12%、13.13%。

    政府端市场逐步复苏,企业数字化已经成为新增长引擎公司以视频技术为核心,利用AI、大数据和物联网等技术,为各行业企业客户赋能。面对高度碎片化场景,公司打造统一软件技术架构和AI 开放平台,提升研发效率,降低边际成本,规模效应逐渐显现。

    分业务来看:1)PBG 业务:随着国内疫情得到有效控制,一些细分领域复苏迹象明显,2021 年上半年,由于低基数效应,政府端业务有望实现较高增长。2)EBG 业务:公司持续拓展企业数字化化蓝海,数字化改造业务起到引擎作用,带动EBG 业务快速增长。2020 年上半年,在新冠疫情的不利影响下,公司EBG业务逆势增长20.15%,长期成长逻辑清晰。3)SMBG 业务:中小企业受疫情冲击较大,随着疫情得到有效控制,下游客户需求有望持续复苏。

    创新业务发展梯队初步形成,萤石网络科创板分拆上市提升竞争力

    创新业务方面,公司目前已拓展了智能家居、机器人、汽车电子、存储器、红外视觉设备、消防解决方案、智慧检测等,创新业务的发展梯队已基本形成,公司的持续成长空间已经打开。公司于1 月8 日晚发布《关于分拆所属子公司杭州萤石网络有限公司至科创板上市的预案》,宣布将萤石网络将作为公司下属智能家居及云平台服务业务的平台独立上市。萤石网络通过科创板上市增强自身资本实力,将进一步提高研发能力和扩大业务布局,提升核心竞争力,实现智能家居业务的做大做强。

    投资建议与盈利预测

    公司面向全球用户提供以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务,在技术、产品与解决方案等方面拥有全面优势,未来成长空间较为广阔。参考《2020 年度业绩快报》,预测公司2020-2022 年营业收入为634.27、741.40、862.93 亿元,归母净利润为134.02、158.21、184.23 亿元,EPS 为1.43、1.69、1.97 元/股,对应PE 为38.73、32.81、28.18 倍。考虑到:EBG 业务产业空间较大,且保持较快成长;创新业务快速发展,萤石网络分拆上市;公司过去五年PE 主要运行在20-45 倍等因素,维持公司2021 年40 倍的目标PE,对应目标价为67.60 元,维持“买入”评级。

    风险提示

    新冠肺炎疫情反复;企业数字化转型的需求释放不及预期;海外市场拓展不及预期;创新业务发展不及预期;行业竞争加剧等。

    分析师:耿军军 (执业证书:S0020519070002),联系人:陈图南

    电子

    国元证券公司研究-晶瑞股份(300655)公司点评报告:超净高纯试剂量产化加速,高端光刻胶研发稳步推进

    报告摘要:

    事件:

    公司于2 月24 日披露,拟向不特定对象发行不超过54,200 万元可转债,募集资金主要用途有:1)集成电路制造用高端光刻胶研发项目31,300 万元;2)阳恒化工年产9 万吨半导体级超高纯硫酸技改项目,一期6,700 万元;3)补充流动资金或偿还银行贷款16,200 万元。

    报告要点:

    超净高纯试剂布局进一步完善,量产有望成为中期成长的核心动力公司拳头产品超高纯硫酸、双氧水和氨水均达到G5 等级,规格达到国际先进水平。硫酸产品是通过收购江苏阳恒实现原材料自给,买断三菱化学生产技术后充分吸收、消化,目前满足先进制程7nm 工艺要求,有能力实现国产替代。本次募资有望加速推进硫酸产品量产化,尽快实现国产替代,成本优势、技术领先优势及规模领先优势有望为公司中期成长赋能。

    研发核心设备ArF 光刻机就位,半导体光刻胶是长期成长逻辑公司于1 月19 日披露,ArF 胶核心研发设备ASML XT 1900Gi 型28nm 光刻机成功搬入实验室。半导体光刻胶因技术壁垒高、验证周期长等原因,开发进展和国产化是最慢的。目前国内以苏州瑞红、北京科华和南大光电三家处于行业领先地位,公司自主研发的i 线胶系列产品达到国外主流水平,已经批量出货给国内晶圆制造头部企业;248nm KrF 胶完成中试进入客户测试阶段,可实现0.15μm 实用分辨率;90-28nm ArF胶是未来三年研发重点方向以及长期业绩增长点。

    大陆半导体、面板产业链格局重塑,中长期成长动力充足半导体:近年大陆地区8/12 吋晶圆厂建设峰期,产能扩充带动配套化学试剂需求增大。半导体级超净高纯试剂中双氧水、硫酸和氨水消耗最多的品种,合计占比超过七成。显示面板:韩国厂商陆续关停LCD 产线,大陆行业内进一步整合,全球大尺寸LCD 产能中国大陆占比达56.6%。我们认为半导体和面板产业链重塑,国产替代主题下为公司带来巨大成长空间。

    投资建议与盈利预测

    随着面板和半导体产业链格局重塑,考虑公司领先的行业地位,产业化布局和技术积累有能力转化为长期成长的驱动力。预计2020-2022 年,归属母公司股东净利润为0.79、1.14 和1.97 亿元。行业可比公司平均市盈率情况为77x、71x、54x,维持公司“买入”的投资评级。

    风险提示

    新建项目进展不及预期;产品导入进度不及预期,下游需求不及预期风险。