拉卡拉(300773):主业稳增 新业务乐观

类别:创业板 机构:中信证券股份有限公司 研究员:肖斐斐/彭博 日期:2021-03-01

  公司收单交易规模保持稳步增长,高毛利的商户经营业务比重提升,有助提升公司盈利水平。短期市场竞争加剧对公司交易费率造成一定影响,但长期来看市场出清有助巩固公司优势地位,实现长效发展。

      事项:拉卡拉发布2020 年业绩快报,2020 年实现营业收入55.57 亿元(未经审计,下同),同比增长13.42%,实现归母净利润9.35 亿元,同比增长16.01%。

      业绩符合预告情况,四季度盈利增长放缓。2 月初拉卡拉发布业绩预告,预计归母净利润增速8%-18%,此次业绩快报披露业绩符合预告情况,接近预告区间上限。根据披露情况,四季度公司单季盈利2.0 亿元,同比增长5.19%(前三季度分别为5.17%/29.70%/19.86%)。

      支付业务规模快速增长,交易费率小幅承压。(1)支付交易量恢复明显:2020年疫情影响下,公司通过加大终端投放、参与数字货币合作等方式拓展市场份额,全年支付交易量达到4.34 万亿元,同比增长34%,其中下半年实现交易量2.60 万亿元,同比增长58%。(2)扫码支付交易占比稳定:2020 年公司实现扫码交易7927亿元,同比增长23%,占总体交易量的18.3%(2019年为19.7%),交易占比保持稳定。公司目前已形成智能POS、蓝精灵、手机POS、云音箱、收款码等一系列受理扫码支付的终端产品。(3)交易费率小幅下降:2020 年公司实现支付业务收入46.65 亿元,测算交易费率为0.10%(2019 年为0.13%),推测与账户侧机构分成比例上升及收单市场竞争加剧有关。

      增值业务发展平稳,三大科技稳步推进。2020 年公司商户经营业务实现收入6.33 亿元,同比增长43%,收入贡献占比提升2.4pcts 至11.4%。公司基于商户客户资源,积极开展增值服务,推进金融科技、电商科技、信息科技业务发展。

      (1)金融科技:公司推出“支付+账户+增值服务”的系列SaaS 产品,并进一步完善云收单产品,全年新签约上线银行40 家。(2)电商科技:公司电商科技业务主要涵盖积分运营及新零售解决方案业务,疫情影响下预计2020 年全年电商科技收入小幅下降。(3)信息科技:疫情对广告营销等业务冲击逐渐消退,2020 年前三季度业务收入同比增长50%左右,预计全年收入保持稳定增长。

      积极拓展新业务,有助提升市场份额。(1)积极参与数字货币测试:公司与央行数字货币研究所和六大运营机构签署数字货币合作协议,目前已有部分机具支持数字人民币支付,预计未来将拓展至所有产品。参与数字货币试点有助于公司及早进行技术测试,受益数字货币带来的行业扩张机会。(2)与国际卡组织建立密切关系:公司为国内首家上线美国运通人民币卡收单业务的支付机构,截止到2020 年底,已开通上百万商户的连通业务受理,在美国运通人民币卡收单市场占有率排名第一,与国际卡组织的合作有助拓展海外市场空间。

      风险因素:宏观经济增速低于预期,收单市场竞争加剧。

      投资建议:公司收单交易规模保持稳步增长,高毛利的商户经营业务比重提升,有助提升公司盈利水平。短期市场竞争加剧对公司交易费率造成一定影响,但长期来看市场出清有助巩固公司优势地位,实现长效发展。我们小幅下调公司2020/21 年EPS 预测值至1.17/1.38 元(原预测为1.22/1.43 元),当前股价对应2021 年22.0xPE,维持“增持”评级。