深度*公司*杭州银行(600926):盈利指标表现靓丽 资产质量行业翘楚

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:熊颖/林颖颖 日期:2021-03-01

  支撑评级的要点

      盈利指标表现靓丽,拨备水平大幅增厚

      杭州银行全年营收延续前三季度的快增势头,同比增15.85%,预计绝对水平在上市银行中排名前列。随着经济复苏改善,资产质量压力减轻,估计4 季度信用成本有所下行,支撑公司净利润增速较前三季度提升3.1个百分点至8.22%,超出我们预期。

      在盈利指标取得靓丽表现的同时,杭州银行资产质量改善延续,拨备大幅增厚。4 季末杭州银行不良率1.07%,环比下降2bp,全年来看,大幅下降27BP,不良数据改善显著。同时杭州银行4 季末拨备覆盖率环比上升16.4 个百分点至469.54%,全年同比大幅提升152.8 个百分点,拨贷比环比提升10BP 至5.02%,厚实的拨备使得杭州银行风险抵御能力进一步增强,绝对水平来看仅次于宁波银行,在所有上市银行中排名第二。综合来看,1 年时间内杭州银行资产质量水平已跃居上市银行第一梯队水平。

      信贷规模保持快增,结构优化潜力可期

      杭州银行资产和信贷规模全年均保持较快增长, 同比分别增14.4%/16.8%,增速处上市银行前列。2 月24 日公司发布公告,转债发行获证监会核准通过,后续资本的补充有利于资产规模保持稳定快增。年末信贷在总资产中的占比为41.3%,在上市银行的比较中仍处较低水平,未来资产端信贷占比提升,结构优化的潜力巨大,有望对资产端收益和息差表现持续提供正向支撑。负债端,2020 年杭州银行存款同样保持较快增长,同环比分别增13.7%/3.87%,在总负债中的占比为64.02%。

      估值

      我们调整公司2021/2022 年EPS 至1.40/1.59(原EPS 为1.37/1.57),对应净利润增速为15.8%/14.1%。目前股价对应2021/2022 年市净率为1.38/1.27x,对应市盈率为11.5/10.1x。

      评级面临的主要风险

      经济下行导致资产质量恶化超预期。

      事项:

      杭州银行披露年报业绩快报。2020 年归母净利润同比+8.22%(vs 前三季度+5.11%)。营业收入同比+15.85% ( vs 前三季度+16.24% ) , 公司ROE11.15% ( -1.00%,YoY ) 。总资产1.17 万亿元( +14.38%,YoY/+5.42%,QoQ ) 。其中贷款总额+16.85%,YoY/+2.70%,QoQ ; 存款总额+13.70%,YoY/+3.87%,QoQ。2020 年末不良贷款率1.07%(-27bp,YoY/-2bp,QoQ)。拨备覆盖率469.54%(+152.83%,YoY/+16.38%,QoQ),拨贷比5.02%(+79bp,YoY/+10bp,QoQ)。

      盈利指标表现靓丽,拨备水平大幅增厚

      杭州银行全年营收延续前三季度的快增势头,同比增15.85%,预计绝对水平在上市银行中排名前列。

      随着经济复苏改善,资产质量压力减轻,估计4 季度信用成本有所下行,支撑公司净利润增速较前三季度提升3.1 个百分点至8.22%,超出我们预期。

      在盈利指标取得靓丽表现的同时,杭州银行资产质量改善延续,拨备大幅增厚。4 季末杭州银行不良率1.07%,环比下降2bp,全年来看,大幅下降27BP,不良数据改善显著。同时杭州银行4 季末拨备覆盖率环比上升16.4 个百分点至469.54%,全年同比大幅提升152.8 个百分点,拨贷比环比提升10BP 至5.02%,厚实的拨备使得杭州银行风险抵御能力进一步增强,绝对水平来看仅次于宁波银行,在所有上市银行中排名第二。综合来看,1 年时间内杭州银行资产质量水平已跃居上市银行第一梯队水平。

      信贷规模保持快增,结构优化潜力可期

      杭州银行资产和信贷规模全年均保持较快增长,同比分别增14.4%/16.8%,增速处上市银行前列。2月24 日公司发布公告,转债发行获证监会核准通过,后续资本的补充有利于资产规模保持稳定快增。

      年末信贷在总资产中的占比为41.3%,在上市银行的比较中仍处较低水平,未来资产端信贷占比提升,结构优化的潜力巨大,有望对资产端收益和息差表现持续提供正向支撑。负债端,2020 年杭州银行存款同样保持较快增长,同环比分别增13.7%/3.87%,在总负债中的占比为64.02%。

      投资建议

      在区域经济企稳向好背景下,杭州银行2020 年营收和净利润增速均保持同业前列,资产质量明显改善,目前已达银行业第一梯队水平。杭州银行区域位置优越,拥有深厚的区域业务基础,近年来公司资负结构不断优化,存、贷占比持续提升,零售转型成效初显,支撑利息明显改善。我们调整公司2021/2022 年EPS 至1.40/1.59(原EPS 为1.37/1.57),对应净利润增速为15.8%/14.1%。目前股价对应2021/2022 年市净率为1.38/1.27x,对应市盈率为11.5/10.1x。我们看好公司持续改善潜力和未来区域发展优势,上调公司至买入评级。

      风险提示

      经济下行导致资产质量恶化超预期。银行作为顺周期行业,公司业务发展与经济发展相关性强。宏观经济发展影响实体经济的经营以及盈利状况,从而影响银行业的资产质量表现。如果经济超预期下行,银行的资产质量存在恶化风险,从而影响银行的盈利能力。