传媒行业周报：调整后布局游戏板块及互联网平台型公司

　　游戏板块性价比突出，一季报前后是布局良机在经历2020 年Q4 以来的调整后，A 股游戏板块估值位于2019 年以来的低位。

    　　展望2021 年，各家上市游戏公司储备产品丰富，后续上线有望驱动收入增长；成本方面，由于快手、哔哩哔哩、Taptap、微信视频号等流量平台2021 年广告库存释放或加快，买量成本或趋缓，从而驱动上市游戏公司净利率改善。在市场由于高基数普遍对A 股游戏板块2021 年Q1 业绩较悲观的情况下，游戏板块单季度净利润同比增速有望从Q1 到Q4 逐季提升，且部分公司Q1 业绩或好于市场预期。根据七麦数据，吉比特自研游戏《一年逍遥》2 月1 日上线以来的iOS 游戏畅销榜排名稳定在前15，首月流水或大幅超出市场预期，同时Dataeye 数据显示截至2 月23 日的近30 日买量投放素材总榜中《一年逍遥》仅排名第60，买量成本或远低于2020 年暑期上线的《最强蜗牛》，《一年逍遥》对吉比特Q1 利润端或有积极贡献，从而驱动吉比特业绩超预期。另外，根据Trustdata 数据，腾讯《王者荣耀》及《和平精英》两款国民级游戏2021 年1 月MAU 均超过2020 年1 月（2020 年1 月有春节和疫情的加持，2021 年春节在2 月），我们推断腾讯游戏2021 年Q1 收入亦或超市场预期。基于市场对Q1 业绩预期较低、业绩增速有望逐季提升和买量长逻辑的改善，加之三只动漫游戏ETF 建仓或带来增量配置资金，我们认为当前位置的游戏板块性价比仍较高，一季报前后成为良好布局时点，继续重点推荐完美世界、姚记科技、创梦天地，受益标的包括吉比特、腾讯控股、网易-S、三七互娱、昆仑万维、掌趣科技、IGG。

    　　调整后的互联网平台型公司值得长期布局

    　　近期随着市场调整，互联网平台型公司估值大幅回落，带来长线布局机会。A 股视频龙头芒果超媒发布的业绩快报显示2020 年归母净利润为19.63 亿元，同比增长70%，为此前预告的中位数偏上，且在《乘风破浪的姐姐第二季》广告收入带动下，2021 年Q1 业绩或超预期；心动公司公告预计2020 年净利润同比减少88%-94%，主要是由于游戏及Taptap 平台研发人员大幅增长，或通过牺牲短期利润换取长效发展。哔哩哔哩发布的2020 年Q4 财报显示Q4 营业收入超出公司此前业绩指引的上限，我们判断S10、跨年晚会等内容驱动用户付费和广告收入较快增长为重要原因，未来用户出圈及持续增长可期。互联网平台型公司继续重点推荐芒果超媒、心动公司，受益标的包括哔哩哔哩。

    　　掘金在线语音社交新领域

    　　我们此前发布的《Clubhouse 带火语音社交，小众语音社区或脱颖而出》提出针对特定地区或细分人群的语音社交平台或存在崛起机会。2 月26 日昆仑万维公告拟现金收购在线K 歌平台Star Group 60.65%股权，或受益于在线语音社交的兴起，打开成长空间。在线语音社交受益标的包括昆仑万维、Yalla、荔枝、映客。

    　　风险提示：疫情的发展及对线上、线下娱乐时长的影响仍存在不确定性；已定档的游戏上线时间仍有可能变动；在线语音社交前景不确定性仍较大。