有色金属行业周报:军工上游有色梳理

类别:行业 机构:申港证券股份有限公司 研究员:曹旭特 日期:2021-03-01

  投资摘要:

      市场回顾:

      截止2 月26 日收盘,有色金属板块下跌4.15%,相对沪深300 指数领先2.22pct。

      有色金属板块涨幅在申银万国28 个板块中位列17 位,处于中位。从估值来看,当前行业整体44.61 倍水平,处于历史中位。

      子板块周涨跌幅:工业金属(3%),黄金 (-4%),稀有金属(-11.35%)新材料(-0.61%);

      股价涨幅前五名:园城黄金、吉翔股份、联瑞新材、株冶集团、电工合金。

      股价跌幅前五名:赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业、合盛硅业、中矿资源。

      投资策略及重点推荐:

      铜:欧美及主要铜产国疫情持续改善,经济复苏预期+通胀预期较强,铜价持续升高。宏观层面,欧美及主要铜产国疫情持续改善,疫苗接种加速,全球经济复苏预期走强。供需层面,供给端扰动仍然存在,尽管智利疫情恢复情况好于预期,但其他主要铜产国的疫情控制风险仍值得关注,截至目前刚果(金)尚未开始疫苗接种,而南非和秘鲁的每 100 人接种剂数也均小于 1 剂。需求端,我们预计一季度消费有所恢复,短期铜价有一定支撑。中长期看,若海外维持宽松货币政策,地产等铜终端消费有望提振。

      铝:蒙东冶炼厂减产+对年后消费的乐观预期为铝价形成一定支撑,未来核心看海外出口的恢复。我们认为,供给端看,内蒙古能耗控制致使蒙东地区冶炼厂减产预期较强;需求端看,年后下游企业陆续复工,地产、汽车、光伏等下游产业仍有预期,旺季仍将进入去库局面。展望未来,随着疫苗覆盖率提升,叠加大规模财政政策有望落地,海外主要铝消费国的下游需求有望修复,对铝价形成支撑。

      黄金:鲍威尔重申宽松货币政策立场,众议院通过 1.9 万亿美元经济救助计划,随经济复苏影响美债收益率回升,金价或维持震荡。宏观方面,鲍威尔再次强调宽松货币政策立场美国众议院通过 1.9 万亿美元经济救助计划,但后续核心需关注参议院通过情况。美债收益率本周持续反弹,考虑通胀预期持续升温,实际利率小幅反弹,黄金短期性价较低,金价或维持震荡。

      锂:供应紧张局面尚未缓解,看涨情绪仍存,电碳突破 8 万元/吨。年前下游材料厂商多已完成一季度原料采购,本周多以生产交付前期订单为主,货源供应紧张局面仍然存在,散单仍有看涨情绪。考虑到 3 月订单逐步开始签订,我们预计碳酸锂价格后市有望继续提升,带动其他锂盐价格进一步走高。长期来看,随新能源车产销数据不断走高,同时考虑资源端锂矿供给有边际收紧趋势,我们认为中上游企业有望获利。

      每周一谈:军工上游有色梳理

      军工行业在生产制造的角度上分为主机厂、分系统企业、零配件企业三大类。

      全国的军工系统又分为地面兵装、航空及航空发动机、航天与空间探索、船舶制造、雷达电子战、核工业六大子产业链,目前仅地面兵装、航空、船舶有主机厂和部分分系统单位的核心资产在上市公司体内。

      军工板块与有色金属相关性较大的板块主要包括军用飞机、航空发动机、导弹武器装备。

      钛合金作为军工新材料,产业化趋势明显。飞机及发动机主要结构材料之一,新机型用钛量不断提升。主要标的为宝钛股份、西部超导、西部材料。

      我国高温合金主要应用于航空、航天等军用领域,军用高温合金占比达 80%,主要应用需求仍由航空发动机等领域拉动。主要标的为钢研高纳、图南股份。

      投资组合:格林美 盛屯矿业 洛阳钼业 赣锋锂业 紫金矿业 各20%。

      风险提示:新能源汽车销量不及预期,疫情再次爆发影响经济复苏;