深度*行业*家用电器行业周报：20年业绩快报验证厨电需求稳步回暖

　　上周上证综指下跌5.06%，沪深300 指数下跌7.65%，申万家用电器指数下跌5.13%，跑输上证指数0.07pct。从细分板块来看，上周中信白色家电指数、黑色家电指数、小家电指数、厨房电器指数、照明设备及其他指数分别下跌5.28%、下跌1.74%、下跌4.61%、下跌6.53%、下跌3.66%。

    　　子板块核心数据追踪：

    　　白色家电：奥维云网08 周数据显示，空调、冰箱、洗衣机线下渠道零售额分别同比下滑57.18%、增长14.63%、下滑2.81%；空调、冰箱、洗衣机线上渠道零售额分别同比下滑36.90%、增长74.07%、增长34.88%，空调同比下滑持续。

    　　厨房电器：奥维云网08 周数据显示，油烟机线下渠道零售额同比下滑0.43%，线上渠道零售额同比增长31.07%；集成灶线下零售额同比增长122.55%，线上零售额同比增长9.08%，线上表现有所恢复。

    　　小家电：奥维云网08 周数据显示，洗碗机、电饭煲、料理机、养生壶、破壁机、扫地机器人线下渠道零售额分别同比下滑57.42%、增长5.46%、增长21.58%、增长7.73%、增长21.45%、增长94.48%；线上渠道零售额分别同比下滑6.33%、下滑17.27%、下滑34.09%、增长27.31%、下滑35.80%、下滑14.58%。

    　　投资建议

    　　上周部分厨电龙头发布2020 年业绩快报，行业需求稳步回暖，受原材料成本上行影响，业绩端有所承压。1）20 年在国内疫情影响下，对具有安装属性的厨电需求产生一定抑制。在国内疫情影响减弱、海外疫情反复的情况下，厨电产品内销逐步企稳，外销迎来快速增长。据产业在线数据，20 年烟灶销售9584.5 万台，YOY+3.4%；其中内销3302.6 万台，YOY-6.2%，外销6281.9 万台，YOY+9.3%；20Q3/Q4烟灶内销YOY+1.7%/+2.7%，外销YOY+18.5%/+31.0%。内销方面，分品类来看，新厨电景气度延续，产业在线数据显示，20 年洗碗机内销量YOY+16.0%，远超传统厨电表现，预计老板电器与华帝股份的洗碗机与蒸烤一体机在20 年均实现快速增长。2）20 年下半年以来，原材料成本快速上行，对厨电企业业绩端造成压力，各公司正积极通过降本增效、产品结构优化等举措平滑压力，实现业绩端的平稳增长。

    　　我们认为，21 年将延续2019 年下半年以来竣工回补的趋势，带动后周期类必选家电需求回升。在疫情缓解的大前提下， 21 年竣工继续回补将使得必选家电面临的需求基础向好，行业增速将上行。必选家电行业经历疫情后行业格局进一步优化，龙头企业将充分享受必选家电需求回升的红利。从新兴家电来看，小家电长期扩容空间可期，即使部分品类和公司在21 年面临一定的基数压力，仍应以更长远目光来看待。建议关注： 格力电器、海尔智家、美的集团、老板电器、浙江美大、小熊电器、九阳股份、科沃斯、石头科技。

    　　风险提示：1）疫情影响宏观经济未能达到预期；2）海外疫情二次冲击或将影响家电出口；3）家电行业价格战加剧；4）天气因素影响住房施工进程等。