建筑装饰行业周报：装配式不惧调整

　　上周回顾：1）央行：1 月末长三角地区本外币各项贷款余额45.02 万亿元，同比增长15.1%。2）贵州省下达2021 年省重大工程项目名单及推进计划，共安排省重大工程项目4071 个。3）新疆计划2021 年完成交通基础设施固定资产投资600 亿元，全疆高速公路总里程将突破6000 公里。4）今年河北省继续实施20 项民生工程，其中实施棚户区改造工程，今年新开工棚户区改造11 万套，基本建成13.2 万套。

    　　本周观点：钢结构大幅调整，行业景气度向上，龙头业绩具备支撑，继续推荐。本周上证指数下跌5.06%，深证综指下跌7.09%，建筑行业（申万）上涨0.13%，在28 个行业中位列位列第四，领跑大盘5.19 个百分点，中国中冶、中国建筑、中国中铁等基建央企均出现超额收益，板块低估值价值凸显。子行业来看，国际工程承包（2.96%）、铁路建设（2.56%）、装修装饰（2.32%）领涨，钢结构（-6.94%）下跌明显。鸿路钢构、精工钢构、东南网架本周各下跌20.11%、5.25%、3.25%，目前股价对应2021PE（wind 一致预测）各为24.6x、14.4x、13.6x，当前位置均已具备一定的安全边际。我们在此前外发的《装配式产业链研究之钢结构：如何看行业未来十年的成长空间》中测算得到，钢结构未来十年产量复合增速有望接近10%，在建筑工业化的大背景下，行业需求端增长确定性较高，具体到企业来看，以鸿路钢构为代表的钢结构加工制造企业主要受益于规模扩张和管理壁垒增强，实现市占率以及盈利水平的量质齐升，以精工钢构、东南网架为代表的的工程企业则受益于行业由分包向总包的转型趋势，订单规模成倍扩大，产业链话语权增强，盈利能力提高。我们认为，不论是哪一种成长路径，龙头的行业地位都是在增强的，2019 年行业双百企业（产量超百万吨、产值超百亿）仅4 家，在两种模式下，料行业集中度都将取趋于提升，龙头业绩具备支撑。

    　　基建数据跟踪：1）专项债&城投债：本周专项债发行量0 亿元，截止2021 年2 月28 日，累计发行量808.01 亿元；城投债发行量为292.30 亿元，净融资额为-318.11 亿元，截止目前累计净融资额-1477.03 亿元，累计同比-158.10%；2）发改委项目批复：本周发改委无重大项目批复。3）公司订单跟踪：本周共6家公司中标22 个订单，中标总金额为513.31 亿元。

    　　投资建议：推荐钢构加工龙头鸿路钢构、精工钢构，装配式装修龙头亚厦股份、金螳螂，积极关注装配式装修柯利达，设计龙头中设集团，基建央企中国铁建、中国中铁、中国建筑、中国交建，园林企业东珠生态以及PC 构件加工龙头远大住工。

    　　市场回顾：

    　　1) 行业：本周大盘下跌5.06%，创业板下跌7.36%，建筑行业上涨0.13%，在整个市场中表现尚可；子行业涨跌互现，涨幅前五为园林工程（2.56%）、装修装饰（2.53%）、国际工程承包（1.52%）、城轨建设（1.5%）、其他专业工程（1.06%）。

    　　2) 个股：本周共83 只股票上涨，整体表现优于上周，涨幅前五的公司为奇信股份（17.8%）、三维工程（15.15%）、ST 创兴（13.31%）、新城市（12.33%）、同济科技（9.94%）。跌幅前五的公司为鸿路钢构（-20.11%）、永福股份（-13.25%）、中国化学（-7.69%）、ST 罗顿（-5.65%）、精工钢构（-5.25%）。月度来看（20210201~20210226）共108 只股票上涨，年初至今共48 只股票上涨。

    　　3) 资金面跟踪：从宏观情况看，本周美元对人民币即期汇率6.4590，较上周上升15 点。十年期国债到期收益率下降至3.2798%，较上周上升2.2bp。

    　　一个月SHIBOR 为2.7190%，较上周下降2.60bp。

    　　4) 其他：本周共5 家公司发生大宗交易，3 位重要股东增持，3 位减持。

    　　风险提示：基建投资增速不达预期，政策推进程度不及预期。