深度*宏观*大类资产配置周报:拥挤的通胀交易

类别:宏观 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:张晓娇/朱启兵 日期:2021-03-01

  美国众议院投票通过1.9 万亿救助计划。大类资产配置顺序:大宗>股票>

      债券>货币。

      宏观要闻回顾

      经济数据:2 月制造业PMI 为50.6,非制造业PMI 为51.4;1 月新建商品住宅中价格环比上涨城市为53 个城市。

      要闻:中共中央政治局召开会议,讨论“十四五”规划和二〇三五年远景目标纲要草案和政府工作报告;中国脱贫攻坚战取得全面胜利;据21世纪经济报道,自然资源部组织召开“全国2021 年住宅用地供应分类调控工作视频培训会议” ;美国众议院投票通过了1.9 万亿美元新一轮经济救助计划。

      资产表现回顾

      股市大幅调整,债市收益率稳中有升。本周沪深300 指数下跌-7.65%,沪深300 股指期货下跌-7.11%;焦煤期货本周下跌-6.11%,铁矿石主力合约本周上涨2.01%;股份制银行理财预期收益率上涨14BP 至3.85%,余额宝7 天年化收益率上涨1BP 至2.27%;十年国债收益率上行2BP 至3.28%,活跃十年国债期货本周下跌-0.18%。

      资产配置建议

      资产配置排序:大宗>股票>债券>货币。近期国际资本市场大幅波动,一个重要原因是经济复苏预期叠加政策宽松和通胀预期。预期推动下十年美债收益率从2 月初的1.1%左右快速上行一度突破1.6%,2 月末最终收于1.44%,另一方面国际大宗商品价格明显上涨,2 月伦铜涨14.56%,原油价格涨18.12%。我们认为全球资本市场快速转向存在超调的风险,对A 股的潜在影响可能在于北上资金受海外经济复苏吸引回流美元资产,从而导致A 股流动性边际下降。但综合我国经济基本面的全球比较优势、政策工具空间、估值水平等因素,我们维持看好人民币资产的观点。

      风险提示:全球通胀上行速度和幅度过快;全球流动性回流美债。