洽洽食品(002557)2020年业绩快报点评：势能向上 渐入佳境

事件描述

    根据公司披露2020 年业绩快报显示：公司2020 年全年实现营业总收入52.89 亿元，同比增长9.35%，营业利润9.08 亿元，同比增长30.74%，归母净利润7.90 亿元，同比增长30.89%。公司2020Q4 实现营业总收入16.38 亿元，同比增长1.25%，营业利润2.53 亿元，同比增长5.25%，归母净利润2.60 亿元，同比增长28.11%。

    事件评论

    2020Q4 收入增速有所放缓，盈利能力持续改善。公司2020 年四季度实现营业总收入16.38 亿元，同比增长1.25%，预计主要受春节跨期因素影响所致，由于2020年春节备货主要集中在2019 年12 月份，而坚果炒货行业春节一般为最传统旺季，因此同期基数相对较高；另外预计叠加公司2020 年四季度末受降低库存、控制发货等措施来保证产品新鲜度的影响，导致2020Q4 单季收入增速环比全年有一定程度放缓。2020 年公司盈利能力进一步提升，利润增长显著快于收入增长，预计主要由于产品结构改善，规模效率提升等因素影响。

    2021 年一季度有望受益于春节备货及动销积极影响，有望实现相对较快增长态势。

    由于今年春节相对去年同期偏晚，因此预计公司春节旺季备货主要集中在一月份，因此在春节旺季渠道备货，以及终端铺货力度加强的背景下，今年一季度收入有望实现相对较快增长态势。同时考虑去年一季度公司坚果业务受疫情影响基数较低，叠加公司加快坚果业务渠道拓展、结构调整、团购发力等，因此今年坚果有望恢复较快增长态势。

    展望公司今年整体布局来看，蓝袋瓜子新品口味延展及渠道下沉有望延续，同时红袋瓜子有望实现渠道进一步下沉、全域营销及海外市场持续发力，公司葵花籽业务整体有望保持稳健增长。坚果业务层面，益生菌每日坚果及坚果麦片等新品今年亦有望进一步加大铺货力度，功能性、风味化和消费场景的延伸正逐步打开公司坚果业务发展空间。

    继续强调公司进入经营正循环周期，正视公司由内向外的积极变化，公司收入业绩有望继续保持良性增长态势。预计公司2020/2021 年EPS 分别为1.56/1.95 元/股，对应当前股价PE 分别为37/29 倍，估值性价比较为突出，维持“买入”评级。

    风险提示

    1.原材料价格波动；收入增长不及预期；

    2.新品推广不及预期等。