金属、非金属与采矿行业周报：继续关注铜铝涨价 能源金属持续上行

　 注通胀交易下铜铝板块机遇及黄金左侧配置窗口；长期看好下游需求高景气能源金属及军工新材料配置价值。

    　　基本金属：本周SHFE 主力合约铜涨5.6%、铝涨5.9%，全球显性库存铜环比上升0.13%，同比下降35.58%，铝环比上升5.30%，同比下降8.92%，均处历史最低位。在铝价上涨、动力煤与氧化铝跌价带动下，本周成本同步假设吨铝税前利润大幅回升至3278 元历史高位。库存等基本面与美国财政刺激政策进展顺利等政策面共振驱动下，铜铝等工业金属本周继续大涨。当前时点，尽管工业金属内部存在一定分化，但基于几点，我们认为本轮以铜为首的绝大部分工业金属涨价至少持续至2021 年3 季度：1）铜铝库存、下游开工等基本面依然良好；2）我们判断中国工业周期修复窗口大概率持续到2021 年3 季度；3）疫情压制的南美等地矿端供给释放，大概率会滞后于欧美地区需求恢复速度，2021 年上半年供需存在明显错配。另外，在“碳中和”政策背景下，电解铝作为高能耗行业，产能管控理当趋严，故有望连年涨价，本周内蒙能耗“双控”措施扰动电解铝供给即为印证。权益层面关注紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业，云铝股份、神火股份、天山铝业、南山铝业、索通发展。

    　　能源金属：在消费驱动全球新能源汽车需求增长的加速阶段，随着供需迎来拐点叠加产业链加速补库，上游能源金属价格上行周期的幅度和持续性均有望超预期。锂方面，本周锂盐价格继续上行，其中电池级碳酸锂价格涨至8.1 万元/吨。当前碳酸锂供需矛盾依然较为明显，预计价格仍将继续上行。值得注意的是，2021 年随着锂辉石的供应缺口会逐步显现，资源端的话语权将更为强势，锂精矿价格有望在二季度突破600 美元/吨。

    　　钴方面，原料价格维持强势，MB 钴折扣系数已升至93%历史高位。在原料持续偏紧带动成本上行、叠加下游需求回暖，钴盐价格继续全线上涨，预计电钴价格有望上涨至40万/吨以上。在大宗商品的需求强势复苏叠加新能源汽车用镍加速增长的背景之下，LME镍价已涨至18000 美金/吨以上，在2022-2023 年新一轮印尼红土镍矿湿法和火法冶炼项目投产高峰之前预计将持续供应紧平衡，因此镍的冶炼项目利润会非常丰厚。建议关注赣锋锂业、永兴材料、华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业、盛屯矿业。

    　　贵金属：近 阶段贵金属价格回撤，主要系美债收益率破1%，触发市场担忧美联储政策转向，及实际利率上升担忧。对此我们依旧看好贵金属在通胀交易中的配置价值，阶段性的回撤是配置机遇：1、美债的跳升反映是债券市场对通胀预期抬升的判断，这与贵金属后续机遇通胀驱动上涨的逻辑并不矛盾；2、美债之所以大幅跳升，源于去年的过度压制，以致其并未反应前期的复苏，跳升更多对前期偏离是修复；3、当前美国实体经济与通胀水平并不支持美联储货币政策转向，我们认为至少在21 年并不会发生；4、复苏前段，因担忧通胀提前政策转向带来的贵金属波动是常态，2009、2010 年皆有。通胀交易贵金属不会缺席，我们看好今年美国通胀启动下的黄金行情。标的建议关注赤峰黄金、银泰黄金、山东黄金。

    　　风险提示

    　　1. 地产产业链快速回落，全球新能源汽车需求不及预期；

    　　2. 铜、铝供给过快释放，Mutanda 复产导致钴价下滑。