道通科技(688208):业绩符合预期 研发驱动成长

类别:公司 机构:国元证券股份有限公司 研究员:耿军军 日期:2021-03-01

  事件:

      公司于 2021 年 2 月 24 日晚发布《2020 年度业绩快报公告》。

      点评:

      营业总收入和归母净利润保持快速增长,三费与毛利保持同步增长2020 年上半年,受新冠肺炎疫情的影响,公司收入增速有所下滑。下半年以来,公司业务显著恢复,2020 年全年实现营业收入 15.84 亿元,同比增长 32.43%;实现归母净利润 4.33 亿元,同比增长 32.44%;实现扣非归母净利润 4.01 亿元,同比增长 25.83%。营业利润同比增长 41.04%,主要原因是公司营业收入增长以及毛利率有所提升,销售费用、管理费用(含股份支付)和研发费用整体与毛利保持同步增长。利润总额和归母净利润同比增幅略低于营业利润的同比增幅,主要是由于西安西北总部基地及研发中心建设项目实施地点变更,产生一次性损失 2701.79 万元。

      持续加大研发投入,增强现有产品竞争优势

      作为一家技术驱动型企业,公司坚持自主创新,研发投入一直处于较高水平。2020 年,公司营收增长的主要原因是在智能化和数字化方向保持了较高的研发投入,加强新产品开发和市场开拓,产品竞争力不断加强,产品认可度和品牌形象在汽车后市场持续提升。上半年,公司在科创板上市后募集资金 12.18 亿元,扣除与发行费用有关的费用后合计 10.99 亿元,其中,5.56 亿元拟投资于西安西北总部基地及研发中心的建设。我们认为,2021年是公司深耕汽车后市场数字化机遇的关键年,研发中心建设项目达产后可有效提高公司研发、生产经营的稳定性,从而保障公司业务的持续发展。

      汽车后市场业务与软件云服务同步发力,长期成长空间广阔公司以汽车综合诊断产品为依托,以持续研发创新为驱动,产品线不断扩张,目前主要产品与服务包括汽车后市场业务(汽车综合诊断产品、针对汽车胎压监测系统的 TPMS 系列产品、针对汽车智能辅助驾驶系统的 ADAS系列产品)和软件云服务。2020 年,公司细分业务领域均实现增长:1)汽车综合诊断产品和 TPMS 系列产品实现稳步增长;2)软件升级云服务和ADAS 智能检测标定工具等实现快速增长。随着汽车保有量与平均车龄逐年增加、车辆电子化程度不断提高,全球汽车后市场的规模将持续增长,公司有望持续开拓国际新兴市场和国内市场,争取更大的市场份额。

      投资建议与盈利预测

      公司凭借产品质量和技术优势,在全球建立了较好的品牌知名度。随着全球汽车后市场规模持续增长,公司前瞻布局,不断推出纵向与横向产品,未来成长空间较为广阔。预测公司 2020-2022 年营业收入为 15.84、22.02、30.15亿元,归母净利润为 4.33、6.06、8.28 亿元,EPS 为 0.96、1.35、1.84 元/股,对应 PE 为 81.16、57.98、42.42 倍。上市以来公司 PE 主要运行在50-90 倍之间,目前计算机(申万)指数的 PE TTM 为 67.1 倍,维持公司2021 年 70 倍的目标 PE,对应目标价为 94.50 元,维持“买入”评级。

      风险提示

      新冠肺炎疫情反复;中美贸易摩擦升级;知识产权纠纷;国内市场拓展进度低于预期;汽车后市场竞争加剧。