宝通科技(300031)2020年度业绩快报点评：业绩符合预期 期待自研产品落地

　　事件：

    　　公司发布 2020 年度业绩快报。实现营业收入 26.08 亿元，同比增长 5.36%。

    　　实现归母净利润 4.13 亿元，同比增长 35.29%。

    　　点评：

    　　深化区域化发行优势，大市场取得突破

    　　易幻方面，《三国志 M》、《万王之王》、《龙之怒吼》、《完美世界》以及《遗忘之境》等产品收入稳定，20 年上线《食物语》、《命运的法则：无限交错》、《新笑傲江湖》、《延禧攻略》、《梦境链接》及《王国 Kingdom:战争余烬》

    　　等 10 多款新品表现良好推动业绩增长。高图方面，20 年流水与业绩较去年同期实现快速增长，目前上线 4 款产品，包括自研放置经营手游《WTS》。

    　　海外业务占比来看，日本与欧美等大市场流水占比从 5%提升至 35%以上。

    　　21 年自研内容端产出提高，加快发展全球研运一体业务公司加大内容端建设，自研体系初步搭建并产出新品。2021 年，易幻网络将在港澳台、韩国、东南亚、日本等地区上线《龙之怒吼》、《死神》、《T13》、《FZFS》等新品，海南高图已储备 2-3 款自研（定制）新品上线与测试。

    　　2021 年公司加快拓展国内游戏市场，易幻运营《幻象回忆》国服全渠道预约开启，有望于 3-4 月上线，子公司成都聚获自主研发、B 站独代二次元弹幕射击手游《终末阵线：伊诺贝塔》，二轮测试已经完成，重点改进美术品质和游戏内容补充，预计 2021 上半年上线，放置 ARPG 手游《D3》（《龙之怒吼》第二代）预计 2021 下半年上线。

    　　加速布局智能化输送业务，推动数字化转型

    　　公司产品销售结构持续优化，字化输送带系列产品销量占比提升，并计划以不低于 5000 万增资子公司踏歌智行，加速布局智能化输送业务，推动更多服务场景落地。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司深化区域化发行优势，发力日本、欧美等大市场并加快布局全球一体，自研产品产出有望带来新的业绩增量。我们预计 2020-2022 年公司 EPS 分别为 1.04/1.41/1.63 元，对应 PE16x/12x/10x。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新游戏上线不及预期，头部老游戏流水快速下滑。