大华股份(002236)2020年度业绩快报点评:坚持高质量发展 业绩持续增长

类别:公司 机构:国元证券股份有限公司 研究员:耿军军 日期:2021-03-01

  事件:

      公司于 2021 年 2 月 26 日晚发布《2020 年度业绩快报》。

      点评:

      疫情影响逐步减弱,下半年营业收入增速改善明显2020 年,公司实现营业总收入 264.67 亿元,同比增长 1.21%。随着国内疫情逐步得到有效控制,公司经营逐季向好,营收增速逐季改善。2020 年Q1-Q4,公司分别实现营业收入 35.02、63.37、63.28、103.01 亿元,同比增速分别为-19.47%、-1.89%、12.56%、5.97%。上半年,公司营收受到外部环境不利因素影响:1)国内方面,受疫情影响,部分政府招投标和大项目工程延期,同时中小微企业受宏观经济波动的影响较大;2)海外方面,二季度海外疫情加重,公司在海外地区的业务开展受到不同程度的影响。下半年以来,随着国内疫情逐步得到有效控制,G 端与 B 端需求出现回暖。

      精细化管理实现高质量发展,公司业绩持续增长2020 年,公司聚焦主业,注重高质量发展,进一步提升精细化管理水平,并持续优化费用结构,加强研发投入,促进公司业绩持续增长。2020 年,公司实现归母净利润 40.01 亿元,同比增长 25.51%。分季度来看,2020 年Q1-Q4,公司分别实现归母净利润 3.18、10.51、14.56、11.76 亿元,同比增速分别为 0.50%、13.93%、128.07%、-10.30%,Q3 同比增长较高的主要原因是当期公司转让全资子公司华图微芯 100%股权,对归母净利润的影响约 9.62 亿元。受人民币兑美元升值影响,2020 年汇兑损失为 3.58 亿元,同时,信用减值及资产减值损失同比增加 1.75 亿元。

      助力企业数字化转型需求,产品及解决方案中软件价值持续提升中长期来看,安防行业向智慧视频物联转型趋势不改,特别是企业数字化转型需求持续释放。公司深化与落地“HOC 城市之心”战略,推出以视频为核心的物联网系统架构,面向行业创新应用,助力客户完成数字化转型。智能解决方案落地的项目中,后端占比越来越高,软件的价值逐渐清晰:1)客户对行业理解加深,解决方案不再是固化的产品;2)软件促进整体方案的落地,完成方案的闭环;3)软件的升级迭代为服务持续带来新的价值。

      企业级数字化转型需求有望打开公司新的成长空间。

      投资建议与盈利预测

      伴随着政府支出的逐步恢复,以及 AI+视频物联在企业信息化转型中的不断落地,行业需求有望持续增长。参考《2020 年度业绩快报》,调整公司 2020-2022 年营业收入至 264.67(下调 42.30)、325.52(下调 37.14)、384.83(下调 43.94)亿元,调整归母净利润至 40.01(上调 1.99)、45.07(下调0.96)、53.92(下调 0.50)亿元,对应 EPS 为 1.34、1.50、1.80 元/股,对应 PE 为 15.68、13.92、11.64 倍。考虑到公司过去三年的 PE 主要运行在 15-35 倍之间、预期未来三年归母净利润 CAGR 为 19.15%等因素,给予公司 2021 年 20 倍的目标 PE,目标价为 30.00 元。维持“买入”评级。

      风险提示

      新冠肺炎疫情反复;视频物联转型不及预期;海外市场拓展不及预期;创新业务发展不及预期;市场竞争加剧等。