塔牌集团(002233):业绩稳中有增 基建投资助力成长

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:王小勇 日期:2021-03-01

事件:

    公司2月26日晚发布业绩快报,预计2020年实现营业收入70.47亿元,同比增长2.26%,实现归母净利润17.82 亿元,同比增长2.81%。

    点评:

    水泥四季度价格不及同期,拖累公司业绩。公司2020 年实现水泥产量1952 万吨,同比增长1.24%;实现水泥销量1922 万吨,同比下降0.88%,产销率为98.44%,新增熟料销量60.17 万吨。单四季度来看,公司实现水泥销量700 万吨,同比增长12%;实现营收23.72 亿元,同比下降3.5%;实现归母净利润4.04 亿元,同比下降41%。四季度业绩同比下降的原因是水泥价格不及2019 年同期,拖累了公司业绩。

    受益煤炭价格下跌,公司毛利率上升。得益于煤炭价格下降等影响,公司水泥销售成本较上年同期下降了3.95%,成本下降大于售价下降,使得公司综合毛利率同比上升了2.29 个百分点。

    文福万吨线项目二期投产,提升公司效益。公司2×10000t/d 新型干法熟料水泥生产线新建工程(含2×20MW 纯低温余热发电系统)项目第二条生产线,于2020 年4 月29 日顺利点火试生产成功。两条生产线设计产能为年产熟料600 万吨、水泥800 万吨。该项目全面建成投产将有效增强公司水泥的供应能力,进一步提升公司规模效益、提升公司水泥主业的技术水平及核心竞争力。

    广东省加码基建投资,拉动水泥需求。2021 年广东计划安排省重点项目1395 个,总投资7.05 万亿元。年度计划投资8000 亿元,投资增幅为14.3%,计划投资增速为近年最高。预计2021 年底,新增高速公路里程约300 公里、铁路里程462 公里,同时全省港口货物吞吐能力将达到18.6亿吨,集装箱6800 万标箱,内河高等级航道1380 公里。广东基建加码将拉动水泥的需求,公司有望步入新一轮业绩增长周期。

    维持公司“买入”评级。考虑到水泥价格同比下降拖累公司业绩,且公司的文福万吨线可能会对水泥价格产生冲击。因此下调盈利预测,预计公司2020-2022 年EPS 为1.50/1.73/1.94 元。

    风险提示:下游需求不及预期,业绩预测和估值判断不达预期的风险。