中际旭创(300308):数通+电信双轮驱动业绩增长 龙头地位稳固

类别:创业板 机构:国金证券股份有限公司 研究员:罗露 日期:2021-03-01

业绩简评

    2021 年2 月26 日晚,公司发布2020 年业绩快报,实现营业收入70.53 亿元,同比增长48.25%;归母净利润8.49 亿元,同比增长65.40%;扣非归母净利润7.50 亿元,同比增长74.72%,总体业绩符合预期。

    经营分析

    受益于行业景气度与产品结构优化,营收与盈利同时放量。公司Q4 单季度实现营收18.48 亿元,同比增长25.4%;净利润2.45 亿元,同比增长57.2%,环比增长2.76%。主要受益于全球数通市场高景气,全球流量增长、海内外云厂商资本开支增加、光模块出货量持续提升。同时,国内5G网络建设加快带动公司电信产品增长,以及储翰科技并表。400G 等高速率数通光模块产品出货增加、比重提升,我们判断公司产品结构优化、良率提升、快速交付,从而降低成本与费用,提升总体盈利能力,总体经营稳健。

    公司专注新产品研发,快速量产与高质量交付赢得全球领先市场份额。公司高速率光模块研发进展领先,于2020 年底欧洲光纤通信展中宣布推出业界首个800G 可插拔OSFP 和QSFP-DD800 系列光模块,预计今年上半年进行送样评估,Q4 或2021 年Q1 实现量产。200G/400G CFP2 DCO 相干光模块荣获“2020 年度光通信最具竞争力产品”奖项。公司生产规模与供货能力强,赢得客户认可,16 年至18 年市场份额提升显著,第三方机构LightCounting 预测20 年公司市场份额全球第一。此外,公司通过收购储翰科技切入电信市场,补全战略地图,有利于抓住5G 建网机会。

    全球数据中心需求强劲,建议关注海外大客户订单节奏。受益于全球流量增长与高速率光模块产品迭代,北美市场份额强劲,看好公司作为光模块龙头在数通市场的布局。海内外云厂商资本开支上行,预计今年Q2 与Q3 公司数通光模块出货量将获得持续提升。

    盈利调整与投资建议

    我们根据业绩快报调低20 年收入预测(-4%),调高毛利率(1.2 PP)与投资收益,调高财务费用与所得税费用。调整后预计公司20-22 年归母净利润为8.49/12.25(-5.8%)/14.46(-9.6%)亿元,EPS 为1.19/1.72(-5.5%)/2.03(-9.4%)元,对应PE 为40/28/24 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    中美贸易摩擦升级;竞争加剧价格下跌超预期;新产品研发不及预期。