2021年2月PMI数据点评及债市观点：需求指数继续回落

　　事件

    　　2021年2月28日，国家统计局和中国物流与采购联合会发布了2月中采PMI指数。

    　　2月份中国制造业PMI为50.6%，比1月回落0.7个百分点；非制造业商务活动指数为51.4%，比1月回落1个百分点；综合PMI产出指数为51.6%，比上月回落1.2个百分点。

    　　点评

    　　制造业：需求指数持续回落，价格环境有所改善。受春节因素，生产指数回落明显，但需求减慢的因素不能忽略。需求指数持续下降，1、2月出口新订单指数快速下降，预示“订单归集效应”正在减退。原材料价格指数继续下降，而出厂价格则有所上升，这种组合对企业提升盈利能力更为友好。两项库存指数均转跌，企业仍处在主动补库存阶段。中小企业PMI再次跌至荣枯线以下，需要进一步关注。

    　　非制造业：非制造业扩张有所放慢，需求降幅有所收窄，就业情况仍不容乐观。

    　　2月非制造业商务活动指数为51.4%，比1月下降1个百分点，指数连续快速下降，说明非制造业扩张步伐有所放慢。从行业来看，春节假期使得建筑业活动指数明显下降，服务业活动指数也有所下降。服务业需求仍比较疲弱。非制造业用工仍不乐观，服务业就业情况比1月有所回暖。

    　　后续，随着疫苗接种范围的进一步扩大，经济继续恢复仍然是主基调，而全球出口格局的变化将是影响我国经济复苏非常关键的因素。目前，制造业新出口订单指数已经降至荣枯线以下，后续的走势将决定基本面恢复的强度，需密切关注。

    　　债市观点

    　　目前部分商品的价格已经不低；全球再通胀通过成本和供需两条路径影响我国通胀环境，第一条路径影响已有所呈现，第二路径涉及后续出口走势，则有不确定性；后续我国物价环境仍整体以温和通胀为主。我们预计，未来一段时间10Y国债收益率将运行于[3.0%,3.3%]之间，大幅向上和向下突破的难度均较大。

    　　风险提示

    　　目前新冠疫苗虽上市，但后续全球经济复苏的不确定因素仍然存在；国内经济仍处于复苏进程中，但后续演变也有不少不确定性，疫情带来的衍生风险不能忽视。