深度*公司*拓尔思(300229)：融媒体需求持续 看好价值洼地机会

　　公司基本面良好，近期PEG 估值消化大。2020 年业绩高增基础上，需求持续性强。考虑语义智能细分龙头和融媒体应用场景领先地位，维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　转债获通过，将顺利推进。近期公司公告转债方案获得证监会同意注册批复。本次募集资金总额不超过8 亿元，拟投向新一代语义智能平台及产业化项目、泛行业智能融媒体云服务平台项目、新一代公共安全一体化平台项目以及补充流动资金。资金使用紧密围绕公司主业展开，符合网络安全、智慧政务相关发展战略，具有较好的经济效益。

    　　业绩预告倍增，高增长有望持续。公司预计2020 年实现净利润2.99 亿元-3.30 亿元，比上年同期增长90%–110%。业绩大幅增长是由于在主业重点领域取得了较高营收增长，在泛安全领域保持了业绩稳定；此外西部区域总部及大数据研发和运营服务基地项目贡献净利润约为1.27 亿元。

    　　我们认为融媒体等业务是重要增长驱动，并且行业建设需求将持续。

    　　切入企业融媒体运营蓝海。2021 年1 月，由公司与南方电网联合建设的“赫兹号”融媒体共享数字平台正式在广东电网等单位试运行。“赫兹号”在借鉴公司融媒体项目经验的基础上结合南方电网实际需求，利用新技术优势，有效解决南方电网宣传业务痛点，打造简便易用的融媒全流程生产体验。它具备多层级服务模式、全媒体（新闻应急）指挥中心、宣贯中心三大亮点，支撑南方电网加快推动媒体融合发展、构建全媒体传播格局，开启了公司与用户“合作运营”企业融媒云的新蓝海。

    　　估值

    　　因研发基地项目因素，调整2020-2022 年净利润预期为3.3 亿、3.8 亿和5.0亿，EPS 为0.46 元、0.53 元和0.70 元（上修15-35%），PE 为20X、18X和14X，从PEG 角度看估值具备良好吸引力，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　项目进展低于预期；转债推动不及预期。