卓胜微(300782)2020年业绩快报：5G模组迎来收获期

2020 年归母净利润同比增长113%，超过预告上限2020 年营收27.92 亿元，同比增长85%，归母净利润10.57 亿元，同比增长113%，超过预告上限（预告10.00~10.50 亿元）。

    20Q4 营收8.19 亿元，同比增长55%。归母净利润3.40 亿，同比增长94%。公司4 季度在品牌终端小米、Oppo、Vivo 等出货较好，抵消了H 公司禁售令的负面影响，营收利润继续实现较好增长，超出了市场预期。

    净利率提升较好，预计系5G 模组产品逐步放量，带动盈利提升测算20Q4 毛利率54~55%，环比提升4~5pct，净利率41.28%，环比提升3.94pct。毛利率环比提升较好，预计系模组产品逐步放量所致，且公司5G 模组产品优势突出，毛利率较高，带动盈利能力加速提升。

    全年ROE 约49%，位列SW 半导体板块第一，5G 产品成为核心看点公司公告显示，2020 年加权平均ROE 预计为48.90%，为SW 半导体板块第一，凸显公司的龙头地位。随着5G 产品产业化加速进行中，5G天线开关继续加速增长，接收端模组产品（例如DiFEM、LFEM）持续推进，5G 类产品预计将成为2021 年新增长点，公司盈利能力有望再提升。

    国内射频芯片龙头，长期空间大且竞争格局较好，维持“买入”评级公司是半导体射频芯片细分领域龙头，全球市场及进口替代空间较大，同时国内竞争格局较好。随着5G 产品及射频模组迎来收获期，未来将射频产品将有望量价齐升。

    预计2020~2022 年，净利润10.57/16.29 /22.22 亿元，同比112%/54%/36%，对应PE 109/71/52 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：

    公司研发进展不及预期；

    新产品投入加大导致盈利能力下降。