石油石化行业周报：原油价格大幅上涨 气头、煤头比较优势显现

原油行情回顾：美国原油日均产量1080 万桶，与前周相比减少20 万桶，比去年同期日均产量减少220 万桶，美国原油库存下降，汽油库存增加而馏分油库存下降，国外原油在春节期间大幅上涨， SC主力合约上涨4.63%至388.4 元/桶。

    本周看点：美原油站上60 美元/桶，供应受到页岩油是否加大开采、沙特是否会额外减产、OPEC 是否会遵守减产协议以及伊朗问题等影响，供给端存在潜在增产因素，但原油价格相对于其它商品，仍显便宜，性价比相对突出，使得原油价格较难下跌。对于当前的聚酯产业链，PTA 库存超400 万吨，加工费面临压力较大，而乙二醇库存持续下降，短期内压力相对较小，受到就地过年等因素影响，今年终端复工较往年提前，在下游长丝等产品以及纺织服装行业库存较低的背景下，聚酯产业链重心有望上移。从中期看，PTA、乙二醇均在产能释放的大周期上，价格上涨受到产能释放的压力，产能释放导致全产业的整体利润被压缩，但龙头企业由于规模扩大和全产业链布局，导致单吨生产成本大幅降低，从而使得整体利润增加，一体化的龙头企业将大幅受益。对于下游聚酯的各产品，无论是长丝、短纤还是薄膜，供应压力远小于上游且当前库存处于相对合理位置，供需格局较好，产业利润有望向下游转移，看好长丝和聚脂薄膜龙头企业。

    对于当前的聚烯烃产业链，由于春节期间的库存积累少于往年，而原油的大幅上涨，使得气头和煤头企业出现明显的比较优势，建议关注气头和煤头龙头企业。

    本周看点1：原油突破60 美元/桶，在当前的需求和价格下，原油供给有提升的可能：原油价格在50 美金以下，我们认为美原油产量难以大幅提升。主要原因：1、美国主要页岩油企业的开采成本在50 美金附近，当前价格并未形成良好的开采利润；2、当前美国原油库存高企，限制了原油产量的提高。当原油价格突破60 美金，排除不可抗力等因素，美原油产量有可能增加，同时在60 美金价格之上，沙特是否会额外减产、OPEC是否会遵守减产协议以及伊朗问题等，均是未来原油供给增加的潜在因素。

    本周看点2：原油短期性价比突出，抗跌性或相对突出。全球疫情状况仍然较为严重，原油需求原油处于供给的大幅压缩和交割区域库存的下降的环境下，当前全球原油逐步走向再平衡的过程中，原油持续大幅累库的情形逐渐消失，原油向下的空间有限，但受到潜在的供给增加、疫情等因素的影响，短期内原油进一步上涨或面临一定压力。但原油价格相对于其它商品，仍显便宜，性价比相对突出，使得原油价格较难下跌。

    本周看点3：化工品涨价幅度与产业链上与原油的距离成反比，离原油越近越近，涨幅越小。当前PTA 仍有高库存压力，乙二醇库存大幅去化，织造负荷春节后逐步恢复。上周PTA 社会库存上升10.96 万吨到429.72万吨，PTA 开工率降低3.44%到87.06%，乙二醇主要港口库存58.10 万吨，较上周上升0.31 万吨。长丝库存回升，FDY 库存上升2.5 天到18.5 天，POY 库存上升3.5 天到11.5 天，DTY 库存上升2.2 天到13.2 天。截止2月19 日，聚酯工厂负荷提升3.67%到81.85%，织造负荷上升7.42%到33.03%。甲醇的华东港口库存上升1.50 万吨到51.70 万吨，华南港口库存上升3.62 万吨到12.80 万吨。石化产品库存出现分化，近原油产品库存压力相对较大，下游随着各地积极复工，需求逐步回暖。

    本周看点4：本次的疫情或将出现长时间的价格底部，同时在产能扩大的基础上，随着疫情后期的消散，龙头企业在未来或将呈现量价齐升的局面，重点推荐烷烃脱氢。本轮原油价格反弹过程中，中下游的化工品反弹力度小于上游的原油，产业利润仍在被压缩，主要是由于疫情对中上游影响相对较小，对终端影响较大，导致库存在中上游积累。目前，从基本面上来看的，在供给方面主要化工品仍在产能释放的周期上，供给难以大幅收缩；从需求端来看的话，疫病延缓了下游开工，抑制了短期的需求，预计短期内主要化工品将呈现成本驱动型的偏弱走势。但从中长期来看，本次的疫情或将出现长时间的价格底部，同时在产能扩大的基础上，随着疫情后期的消散，龙头企业在未来或将呈现量价齐升的局面。重点推荐烷烃脱氢相关企业。

    投资建议：在行业景气度依旧低迷的背景下，建议关注两条产业主线：一是关注有优质产能释放的标的：如大炼化相关标的，以及东华能源等烷烃脱氢企业；二是关注价格处于长期底部，未来上涨空间较大的标的：如中化国际等。

    风险提示：中美贸易摩擦升级、OPEC 减产不及预期、PX 减产不及预期，天然橡胶需求不及预期、产能投产速度不及预期、疫情扩散