容百科技(688005):盈利能力迎来拐点 高镍龙头乘风启航

类别:公司 机构:首创证券股份有限公司 研究员:王帅 日期:2021-02-26

  公司公告2020 年度业绩快报:公司2020 年度实现营业收入37.88 亿元,较上年同期下降9.59%,归属于上市公司股东的净利润2.13 亿元,同期增长144.13%。其中,公司2020 年度营业收入较上年同期有所下降,主要系由于2020 年上半年全球新能源汽车市场受新冠疫情 响较大,公司及下游厂商开工率暂时性下降所致,上半年营业收入较上年同期下降约36.8%;2020 年下半年,随着国内疫情得到控制,新能源汽车市场需求恢复,战略客户需求增加,公司下半年订单较为饱满,产能利用率逐步恢复至较高水平,高镍三元正极材料NCM811 产销量大幅增长,促进了年度经营业绩的较快恢复。

      全年出货增长15%,高镍占比持续提升。根据产品价格水平和客户需求等估算,公司全年出货量预计在2.5 万吨左右,同比增长15%,其中高镍占比估计在75%左右,高镍出货占比在持续提升。盈利能力来看,全年毛利率预计在13%,单吨净利在0.65 万元左右,相比去年下降较为明显,我们认为这主要是因为上半年受疫情影响产能利用率降低所致。

      四季度盈利能力出现显著回升,公司业绩迎来拐点。公司四季度扣非净利润为0.7 亿元,结合公司前期公告折价出售比克电芯带来的减值影响,我们测算公司四季度单吨净利在0.9 万元到1 万元,盈利能力回升明显,预计在原材料持续涨价的影响下,公司一季度单吨净利有望达到1.2 万元,盈利能力拐点已经确认。

      高镍趋势加速推演,助力龙头称霸正极。高镍正极由于对设备和生产工艺要求更高,目前份额集中在头部厂商,2020 年国内811 正极市场容百占比50%左右,随着高镍正极渗透率的逐渐提升,助推公司提升正极市占率。

      投资建议:在高镍趋势不断推进和下游放量的带动下,我们预计2020年、2021 年和2022 年容百出货分别为2.5 万吨、5 万吨和8.7 万吨,对应2020 年、2021 年和2022 年归母净利润为2.13 亿元、4.85 亿元和7.62亿元,继续维持买入评级。