1月金融数据点评:信贷平稳增长 社融增速回落
核心要点:
事件:
2021 年1 月社会融资规模增量51742 亿元,同比多增1027 亿元。社融余额同比增速13.0%,较上月回落0.3 个百分点。1 月M2 增速录得9.4%,较前值回落0.7 个百分点,M1 增速由前值的8.6%上升6.1 个百分点至14.7%。
贷款平稳增长,专项债节奏放缓
新增社融较去年同期增长1207 亿,主要来自于新增人民币贷款、未贴现承兑汇票的支撑,地方政府专项债较去年同期出现一定程度的回落。1 月新增人民币贷款38182 亿,分别较前值和去年同期多增26724 亿和3258亿,反映出在经济复苏延续的趋势下,实体经济融资需求稳步上升。由于2021 年新增地方政府债务限额尚未下达,所以地方政府专项债的发行节奏有所放缓。对于今年的新增专项债管理问题,财政部表示,将提高信息化监管手段,对专项债券管理实行“一竿子插到底”穿透式监控,这也将一定程度上限制今年地方政府专项债的增长规模。
信贷结构优化,M1 增速攀升
1 月信贷总量维持稳定增长外,结构方面也继续优化,新增人民币贷款的主要来源是非金融企业中长期贷款,短期贷款及票据融资较去年同期有所下降。M1 增速由前值的8.6%上升6.1 个百分点至14.7%,2018 年以来M1 增速首次超过M2 增速。M1 增速的回升一方面显示出随着经济逐步复苏,企业增加了其持有资金的流动性,资金使用效率提高,经济生产经营活力上升,另一方面也是因为春节错位的影响。M2 的逐步回落与社融增速的回落相匹配,反映出在经济逐步复苏的过程中,货币政策逐步向稳健中性回归,货币派生速度有所下降所致。
货币政策加强预期管理,与经济名义增速匹配随着经济逐步向潜在增速水平回归,货币政策的边际回归也在同时进行,货币政策逐步正常化。回头看,去年10 月社融增速录得最高点 13.7%,拐点已初步显现。总量上看,宏观上保持流动性合理充裕,维护经济复苏的有利环境,但在宏观杠杆率的约束下,社融增速也要与名义增速相匹配。另一方面,央行也加强了政策预期管理,强调观察货币政策要关注7天逆回购利率是否变化,对短期利率强调不要锚定 DR007 的时刻值,而要观测一段时期的平均值。展望今年货币政策,社融增速预计将逐步回落至12%左右的水平,结构性的宽裕和收紧并存。
风险提示
通胀超预期,经济复苏不及预期