美的集团(000333):大手笔回购彰显信心 经营有序长期空间打开

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:陈东飞 日期:2021-02-25

  事件描述:公司发布回购部分社会公众股份方案。公司拟回购股份不超过1亿股且不低于5000 万股,占总股本不高于1.42%,不低于0.71%,回购价格不超过140 元/股,按回购数量及回购价格上限测算,预计回购金额不超过140亿元,回购的股份将全部用于实施公司股权激励计划及/或员工持股计划。

      大手笔回购彰显信心,公司治理进一步提升。在此之前,公司2015 年来分别在2015、2018、2019、2020 年共进行过4 次主动股票回购,其中2019 及2020 年的回购用途为股权激励计划/员工持股计划,回购金额分别为32、27亿元。公司本次拟回购股票占公司总股本比例不超1.42%,拟回购股票价格上限超过预案当日收盘价54%,回购方案力度较大,彰显管理层对公司发展前景的信心,短期对股价有望形成有力支撑。公司集团上市以来,已进行过多次激励计划,包括7 次股票期权激励计划,8 次合伙人持股计划,4 次限制性股票激励计划等,通过常态化的激励计划,公司逐步实现了主要核心高管及经营单位高层人员与公司利益高度绑定,我们认为本次股票回购是公司常态化激励计划的延续,进一步完善了对核心人员的激励机制,提升公司治理。

      主业经营有序,增长确定性强。公司2020 年沿“产品领先,效率驱动,全球经营”战略持续推进,在实现整体盈利能力强稳定性的同时,在行业承压及复苏的过程中具有极强的抗压能力及扩张性,实现收入持续增长和份额扩张。

      内销层面,根据产业在线,2020 年全年空调行业出货量YoY-12.9%,公司逆势增长3.9%;终端销售层面,根据中怡康及奥维云网数据,公司2020 年线下市占率提升6.4%至34.5%,线上市占率提升4.2%至35.2%;此外,公司冰洗、厨电、小家电等在2020 年也有较好表现。展望2021 年,我们认为家电行业需求在经济持续复苏及地产景气度向上的支撑下确定性较强;外销方面,公司海外订单保持高增,东芝等海外资产20 年已开始展现明显改善,21年随着海外需求持续复苏,公司海外收入有望保持稳健增长。

      积极打造第二增长曲线,估值天花板进一步打开。公司2020 年年底将原有的“产品领先、效率驱动、全球经营”三大主轴升级为“科技领先、用户直达、数智驱动、全球突破”四大主轴,并将原有的“消费电器、暖通空调、机器人与自动化系统、创新业务”四大业务板块更新为智能家居事业群、机电事业群、暖通与楼宇事业部、机器人与自动化事业部、数字化创新业务五大业务板块;我们认为公司长期投入所积累起来的数字化、智能化优势及持续提升的管理半径,将有效支撑公司新战略的推进、升级公司全价值链,在提升传统ToC 消费业务效率及用户口碑的同时,推进公司转型平台型科技集团,打造企业级市场作为第二条增长曲线,进一步打开长期空间及估值天花板。

      投资建议。公司本次股票回购计划彰显管理层信心,为股价形成支撑;经营层面,在消费持续恢复+地产景气度向上+格局更优化的支撑下,业绩稳增长的确定性较高;长期维度,公司管理持续提升,具有稳定分红预期,且成长空间及估值天花板有望进一步打开,核心资产价值更加突出,维持强烈推荐。

      风险提示:上游原材料成本持续提升,行业竞争加剧,下游需求不及预期。