晨会纪要

　　宏观策略

    　　策略周评：东吴策略·公募抱团加强，散户情绪高涨——市场温度计

    　　机构行为：内外资风格均偏向价值。外资偏好医药、银行、电力设备等行业，对汽车、基础化工、电子等行业相对谨慎。公募基金在连续两周的风格分化后，抱团再次加强，主要偏好消费和金融为代表的价值板块。

    　　股市流动性：2/8-2/19 交易日期间公募基金延续大规模发行，散户入市情绪高涨。A 股资金净流入1047 亿元，前值747 亿元，净流入主要由公募基金发行、杠杆资金和外资流入贡献。

    　　头尾部对比：从绝对股价、净利润同比增速、市盈率角度来看，均为尾部跑赢头部。

    　　情绪与估值：主板和创业板的融资买入额和成交额等情绪指标均有回升；行业间的分化较上周大幅下降。

    　　固收金工

    　　固收点评：美债10Y 面临调整的三个原因？——“真知”24美债10Y 后市判断： 2021 年全年“缓抬升”格局，年底看向1.5-1.7%。

    　　原因一：美债10Y 的抬升主要来自于通胀预期的抬升，而非实际利率；而通胀预期持续抬升的可能性值得商榷。原因二：联储的基线剧情或同为“缓抬升”，“急抬升”或者“不抬升”

    　　都不好。原因三：导致全球主要发达经济体利率/收益率水平持续走低的中长期因素，并未由于本次危机而出现根本性逆转。

    　　行业

    　　环卫装备行业月度数据点评：环卫新能源渗透率提升，宇通新能源大增表现亮眼

    　　21M1，环卫车销售8072 辆，同比变动+3.17%。纯电动环卫车314 辆，同比变动+13.77%。1 月单月环卫车销售环比变动-27.95%，纯电动环卫车环比变动-43.63%。新能源渗透率3.89%，同比提升0.36pct，较20 年提升0.58pct。

    　　风险提示：新能源渗透率不及预期，环服市场化率不及预期，竞争加剧

    　　推荐个股及其他点评

    　　康宁杰瑞（9966.HK）：行业领先的双特异性抗体平台领跑者针对公司的三个核心品种，我们对2021~2030 年的销售额进行了测算，根据模型测算，预计公司在2023 年实现盈亏平衡，对应收入21.04 亿，归母净利2.05 亿，对应PE 64 倍；预计公司在2025 年实现收入41.66 亿，归母净利10.14 亿，对应PE 13倍。我们认为公司几大核心品种差异化优势明显，且在NSCLC、胃癌、食管鳞癌、乳腺癌、MSI-H/dMMR 肿瘤及胆道癌等几个大的癌种具有较强的竞争优势，可以奠定公司在双抗赛道的市场领先地位，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　诺诚健华-B（09969.HK）：不断进击的创新药新贵，构筑BTK抑制剂新格局

    　　盈利预测与估值评级：诺诚健华现阶段价值主要来自奥布替尼在国内B 细胞淋巴瘤市场以及海外的MS 市场。不考虑奥布替尼在美国针对B 细胞恶性肿瘤（篮式试验）、在中国针对SLE适应症，以及FGFR 抑制剂的价值，现阶段诺诚健华的合理估值约296~348 亿人民币（348~409 亿港币），首次覆盖给予“买入“评级。

    　　中教控股（00839）：并购&整合能力出挑，管理&规模优势愈强，民办高校龙头快速发展

    　　盈利预测与投资评级：公司是我国民办高校的龙头企业：1）规模优势明显；2）并购整合能力强（100%成功率），未来还将保持每年2-3 所并购学校落地；3）卡位发达经济带，长期量价齐升值得期待；4）中短期独立学院转设，专升本扩容等都将催化公司业绩提升。预计公司21-23 财年将实现净利润11.5 亿/16.9亿/21.1 亿元，对应21 财年PE 为26 倍，剔除分手费一次性支出后预计21财年PE 为21倍，维持“买入”评级。