食品饮料行业研究周报:酱酒延续快速崛起 白酒春节动销旺盛

类别:行业 机构:申港证券股份有限公司 研究员:曹旭特 日期:2021-02-22

  投资摘要:

      本周截止2 月19 日收盘,食品饮料指数周涨幅为-3.08%,落后于沪深300 的周涨幅-0.50%,周涨跌幅在申万28 个一级行业中排名为第27 名。年初至今申万一级行业上涨20 个,下跌8 个。食品饮料行业年涨跌幅为12.39%,位列一级行业第6 位。食品饮料当前行业PE(TTM)54.50,处于历史高位。

      子板块周涨幅:白酒(-3.91%)、啤酒(-2.37%)、黄酒(9.03%)、葡萄酒(3.50%)、其他酒类(-4.65%)、软饮料(5.34%)、肉制品(-1.69%)、调味发酵品(-6.65%)、乳品(3.64%) 、食品综合(-0.57%)。

      周涨跌幅前五名为西麦食品、新乳业、贝因美、金枫酒业、莫高股份。

      周涨跌幅后五名为顺鑫农业、ST 舍得、水井坊、天味食品、洽洽食品。

      每周一谈:酱酒延续快速崛起 白酒春节动销旺盛2020 年酱酒产量60 万千升、同比增长9%,销售收入1550 亿元、同比增长14%,销售利润630 亿元、同比增长14.5%。三项指标行业占比分别为8%、26%、39.7%,较2019 年度提高1、6、1.7pct。

      酱酒增长持续显著快于整体行业增长。2020 年度白酒规上企业产量740.73万千升、同比下降2.46%,销售收入5836.39 亿元、同比增长4.61%,利润1585.41 亿元、同比增长13.35%。对比之下酱酒增长显著快于行业整体。

      酱酒产区化明显,处于产能扩张的加速期。从产区看,2020 年以遵义和泸州为主的赤水河流域形成了50 万吨的酱酒投产量,占整体产能85%以上。酱酒的产区化相对于主流香型更加明显。仁怀产区产能整合、新增投产多位于习水产区。产能扩张预计仍将持续3-5 年,优质坤沙酱酒的产能稀缺仍将持续。

      增速看茅台稳定增长、第二第三梯队高速增长。2020 年茅台业绩预告收入、利税10%以上的平稳增长;习酒同比增长31.29%、郎酒增长20-30%;国台、金沙、钓鱼台酒、珍酒等增幅预计在80%-200%。

      全国酱酒消费潮流已经形成,部分省级市场酱酒实现对浓香的翻盘。区域销售中,在河南市场酱酒实现超200 亿的销售体量,并在2020 年超越浓香成为第一大香型。河南成为贵州之外第二个酱酒为最大品类的省级市场。

      次高端为茅台以外酱酒的核心价位带,是次高端扩容的生力军。酱酒次高端规模为400 亿。从竞争上看,酱酒对行业竞争的影响主要在于对消费者、经销商和渠道资源的争夺。酱酒是次高端市场扩容的生力军,放大了次高端市场的容量。加速白酒消费的500-800 元价位的整体扩容和消费成熟。

      千元价位带是未来酱酒主流企业品牌生命线,也存在最大变数。千元价格带已进入五粮液、国窖1573 产品线的核心,投入难度和壁垒较大。

      白酒春节动销旺盛,高端维持稳健、次高端好于预期,Q1 业绩增长弹性高。

      高端酒延续节前打款、动销的良好表现,需求旺盛,五粮液春节销售实现25%以上增长。批价飞天原箱稳定3100 元以上、散飞在2410 元、普五在960 元以上,价格稳定、小有上行,整体复合预期。

      次高端销售节前经销商谨慎,终端进货批量减少。春节期间除部分人员返乡受阻外,婚宴等大型聚会受限得到春节期间餐饮及小型聚会火爆的弥补,高线城市本地消费火爆。城乡供需两旺,终端库存处于低位、节后补货需求大带动整体销售。次高端及中端酒销售好于预期,叠加去年的低基数,21Q1 业绩增长有望超预期。

      投资策略:白酒经历回调后,股价支撑因素更多回到业绩长期驱动上。高端批价和销售稳定上行、次高端春节消费超预期有望成为催化因素继续支撑白酒板块行情。建议持有具备高业绩稳定性的茅五泸,次高端推荐估值合理、业绩稳定增长的洋河股份、古井贡酒、今世缘、山西汾酒,看好基本面转好有望加速的口子窖。

      风险提示:疫情扩散限制消费场景;价格管理及销售不及预期;流动性收紧