智飞生物(300122):业绩符合预期 管线稳步推进商业化价值可期

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:贺菊颖/刘若飞 日期:2021-02-22

  事件

      公司发布2020 年年度业绩快报

      2 月21 日晚,公司发布2020 年年度业绩快报,2020 年全年实现:1)营业收入151.9 亿元,同比增长43.48%;2)归母净利润33.0 亿元,同比增长39.47%;3)基本每股收益2.06 元。业绩符合我们此前预期。

      简评

      业绩符合预期,核心品种持续放量带动业绩增长Q4 单季公司实现营业收入41.4 亿元,同比增长42%,归母净利润8.2 亿元,同比增长33%。Q4 单季公司归母净利润增速较前三季度略有下降主要由于确认部分新冠疫苗早期研发费用及员工绩效费用支出增多所致,基本正常。新冠疫苗3 期临床试验预计资本化处理。

      2020 年全年公司实现营业收入151.9 亿元,同比增长43.48%,归母净利润33.0 亿元,同比增长39.47%,经营情况健康,核心品种带动公司业绩高速增长。

      截至2020 年12 月31 日公司核心品种批签发情况:1)4 价HPV 791.4 万支,同比增长43%;2)9 价HPV 506.6 万支,同比大幅增长42%;3)5 价轮状病毒疫苗432.7 万支,同比大幅增长447%;4)4 价脑膜炎多糖疫苗591 万支,同比增长236%;5)2价脑膜炎多糖结合疫苗440.4 万支,同比增长558%;6)Hib 单苗340.6 万支,同比增长696%。核心品种HPV 疫苗及五价轮状病毒苗带动公司2020 年全年业绩大幅增长。未来随着母牛分枝杆菌疫苗及新冠疫苗上市,有望带动自主产品销量增长。

      管线稳步推进,加大研发投入布局未来

      现阶段,公司管线储备丰富,研发进度稳步推进,其中重磅品种方面:1)新冠疫苗正处于海外3 期临床试验阶段,目前进展顺利,据巴基斯坦《每日时报》报道入组已超7000 人,此外厄瓜多尔也将正式启动3 期临床试验,预计21H1 获得3 期临床试验中期分析结果。公司新冠疫苗设计产能3 亿剂/年,目前试生产顺利,2 期临床试验数据理想商业化价值较大;2)三联苗冻干剂型等待预沟通,预沟通后预计获得报产受理;3)母牛分枝杆菌疫苗获批在即,21 年与EC 组合展开销售;4)四价流感疫苗及MRC-5 狂犬病疫苗预计21H1 报产,预计22-23 年获批;5)PCV15 已启动3 期临床试验,预计24 年获批。其余品种研发进展稳步推进。未来随着重磅产品陆续获批上市,公司自主产品有望迎来新的增长点。

      盈利预测与投资评级

      不考虑新冠疫苗预期,我们预计公司2020–2022 年实现营业收入分别为151.93 亿元、221.53 亿元和293.03亿元,归母净利润分别为33.00 亿元、45.36 亿元和60.28 亿元,分别同比增长39.4%、37.4%和32.9%,折合EPS分别为2.06 元/股、2.83 元/股和3.77 元/股,对应PE 分别为88.5X、64.4X 和48.4X,维持买入评级。

      风险分析

      行业政策变动风险;产品研发、注册失败;产品销售未达预期;疫苗经营合规风险;