智飞生物(300122)公司点评:业绩符合预期 重磅产品管线有序推进

类别:创业板 机构:国金证券股份有限公司 研究员:袁维/赵海春 日期:2021-02-22

业绩简评

    公司公布2020 年业绩预告,预计全年实现营业收入151.90 亿元,同比增长43.48%。预计实现归母净利润33.00 亿元,同比增长39.47%。

    预计2020 Q4 实现营业收入41.41 亿元,同比增长41.74%。预计实现归母净利润8.22 亿元,同比增长36.18%。业绩符合预期。

    经营分析

    业绩稳健增长,疫情不改疫苗行业头部企业高景气度。2020 年新冠疫情期间公司物流运输效率、人员流动情况、预防接种门诊工作开展等受到一定程度不利影响,但作为国内疫苗行业头部企业,公司稳步推动复工复产,带动全年业绩克服疫情实现稳步提升。

    独家代理默沙东疫苗批签发总体稳健增长,成长预期稳定。公司代理默沙东疫苗批签发量呈现稳健高增长态势:2020 年,实现四价HPV 疫苗批签发722 万支,同比增长30%;九价HPV 疫苗批签发507 万支,同比增长52%;五价轮状病毒疫苗批签发399 万支,同比减少15%。2020 年12月,公司与默沙东顺利续约,合约代理金额有望稳步增长,确定性强。

    重磅自研产品管线有序推进,中长期发展动力强劲。公司母牛分枝杆菌疫苗(结核感染人群用)处于注册审批阶段,23 价肺炎球菌多糖疫苗、人二倍体狂犬疫苗和4 价流感疫苗处于临床III 期,15 价肺炎球菌结合疫苗于2020年12 月正式进入临床III 期试验,公司品种研发上市后劲充足。

    重组亚单位新冠疫苗处于临床III 期,有望贡献较强业绩弹性。公司新冠疫苗为国内首个启动III 期临床试验的重组亚单位疫苗,I/II 期临床数据显示出良好的安全性和有效性。公司重组亚单位疫苗产业化基础强,新冠疫苗车间试生产进展顺利,如未来顺利获批上市,有望为公司贡献较强业绩弹性。

    盈利调整与投资建议

    考虑到公司作为国产疫苗行业龙头,预计持续享受行业高增长和重磅品种放量红利,暂不考虑新冠疫苗业绩弹性,我们预计公司20-22 年实现归母净利润33.00 亿、44.39 亿、55.96 亿元,同比增长39%、35%、26%。

    维持“买入”评级。

    风险提示

    与默沙东合作出现变化;疫苗市场竞争加剧风险;应收账款和存货周转风险;自主产品研发销售进度不达预期;新冠疫苗研发进度和费用风险等。