光学行业深度追踪系列第26期(2021年1月):受益备货淡季不淡 光学规格持续升级

类别:行业 机构:中信证券股份有限公司 研究员:徐涛/胡叶倩雯/梁楠 日期:2021-02-21

厂商数据:安卓端提前备货效应明显,苹果端受益备货延后淡季不淡。1)从安卓端来看,舜宇光学科技1月手机镜头出货量同比+36.1%,车载镜头出货量同比+53.9%,CCM出货量同比+29.2%。丘钛科技1月CCM出货同比+28.2%。春节提前备货、去年同期春节基数较低、今年疫情控制得当等因素叠加造成1月份安卓端厂商出货同比增幅较大。短期来看,提前备货效应叠加去年同期基数较低等因素使得数据存在一定扰动性,公司后续出货表现需持续跟踪。中长期来看,光学市场需求向好、规格稳步升级的趋势不改,我们坚定看好舜宇丘钛市场表现。2)从苹果端来看,大立光方面,1月实现营收46.1亿新台币,同比+12%,环比-6%。玉晶光方面,1月实现营收11.3亿新台币,同比+15%,环比-22.8%,由于去年同期春节基数较低,以及iPhone12于2020年10月份发布,其量产高峰顺延到2021Q1,1月份苹果端厂商出货同比均有一定涨幅。展望Q1,料A端厂商将受益于明确出货,后续表现料将向好;中长期来看,行业竞争加剧以及A端新机拉货势头减弱将使厂商面临不确定性,后续仍需持续跟踪。

    海内外市场动态:1)国内方面,2021年1月9日蔚来正式发布了旗下全新旗舰纯电动轿车ET7,配置1个超远距高精度激光雷达、5个毫米波雷达以及11个8MP的高清摄像头,行业龙头如舜宇光学、韦尔股份、联创电子等有望充分受益于造车新势力车载光学配置升级。此外,欧菲光2021年2月7日发布公告与闻泰科技签署《收购意向协议》,拟剥离面向境外特定客户的CCM业务,剥离后北美大客户供应商格局将变化,而欧菲光将聚焦以安卓端光学为核心的业务,加速在主流客户的渗透,闻泰科技有望向产业链上游延伸,打开更大成长空间。2)海外方面,皓泽电子向深交所提交的创业板上市申请获受理,而根据2021年1月旭日大数据发布的2020年全球VCM马达出货量数据,2020年国产VCM马达出货量占全球市场份额为49%,国产厂商份额实现连续三年提升。展望后续,日系厂商料将逐步退出低端马达市场,而中国马达厂商如中蓝、皓泽等市占率有望进一步提升。

    上游市场追踪:2021年1月14日三星发布了新一代旗舰图像传感器ISOCELL HM3。HM3的功能配置方面,具备1.08亿像素、1/1.33英寸尺寸大底、像素9合1功能、单位像素为0.8微米。三星表示目前这款1亿像素旗舰传感器已经在量产中,Galaxy S21 Ultra将首发搭载ISOCELL HM3。我们认为,三星持续发力高阶CIS产品,料将在供给端进一步推动光学行业规格升级。

    下游手机市场追踪:1)2021年1月22日荣耀V40正式发布,后置搭载50MP RYYB主摄(1/1.56英寸,2.0μm像素),8MP超广角镜头、2MP微距镜头和激光对焦传感器,前置搭载16MP镜头。后续预计新荣耀仍将作为新生力量不断推动手机光学升级。2)2021年1月14日三星正式推出了三星GalaxyS21系列,其中S21和S21+采用了相同规格的后置三摄组合——12MP广角主摄+12MP超广角+64MP长焦主摄,前置均为10MP。而S21 Ultra后置采用108MP广角主摄+12MP的超广角镜头+两颗10MP长焦镜头的配置,前置为40MP。荣耀V40与三星Galaxy S21系列的发布表明镜头数量增速放缓,但光学规格仍在升级。

    重点公司追踪:短期来看,安卓端提前备货效应叠加去年同期基数较低等因素使得数据存在一定扰动性,公司后续出货表现需持续跟踪。A端厂商受益于明确出货,后续表现料将向好。而从中长期来看,多摄渗透进入瓶颈带来镜头数量增速放缓,但潜望式结构与ToF将持续发力,叠加新荣耀的加入、国内疫情控制向好等因素,预计光学规格稳步升级发展趋势不改。此外,车载领域光学也存在较大发展空间,建议重点关注舜宇光学科技、韦尔股份、联创科技。综合来看,我们坚定长期看好舜宇光学科技的成长,公司为手机光学镜头第二梯队,手机光学模组第一梯队,车载光学第一梯队企业。

    风险因素:供应链缺货持续;海外疫情扩散;镜头价格下行;3D Sensing等渗透缓慢;ADAS发展缓慢;模组毛利率下行;行业竞争加剧。