海能达(002583)：诉讼扰动影响减小 Q4收入环比改善 基本面拐点或将至

季度业绩环比改善，基本面拐点或将至：据业绩快报最新数据，20 年实现营业收入约为57 亿元-65 亿元，较去年同比下滑17.1%-27.3%，实现归属于母公司股东的净利润为0.85 亿元-1.2 亿元，较去年同比增加5.19%-48.5%，从单季度收入来看，虽然Q2、Q3 收入分别环比下滑1.24%和12.75%，随着疫情影响的逐步减小，Q4 收入已经环比改善，预计环比增加0.83%-61.39%。从盈利情况来看，20 年EMS 业务等低毛利产品占比减小，预计20 年整体毛利率较19 年（39.95%）进一步提升。

    股权激励进一步彰显管理层经营信心：本次股权激励延续以核心骨干人员为核心的原则，授予的激励对象共计568 人，其中中层管理人员及核心技术(业务)骨干占比为99.12%。从业绩考核目标来看，以2020 年业绩预告中值（1.03 亿元）为基数，21 年-22 年的利润增速不低于240%（3.5 亿元）、20%（4.2 亿元），我们认为，经营目标相较18 年虽然仍有差距，但是基本面改善趋势已经逐步明确，随着传统业务修复、新产品持续推出，长期业绩增长动力仍然充足。

    近期诉讼连获有利进展：20 年12 月份到21 年1 月，诉讼连获有利进展，首先驳回摩托罗拉申请颁发全球永久禁令以禁止公司在全球范围内销售涉诉产品的动议，其次在21 年1 月份伊利诺伊州法院法官认可公司在审后程序提出的研发费用赔偿金额属于重复赔偿金额的意见，对先前判赔金额进行调减，整体赔偿金额由7.65 亿美元调减至5.43 亿美元，减少了2.22 亿美元。同时，还驳回摩托罗拉在审后程序提交的关于增加额外赔偿的动议，我们认为，虽然海能达与摩托罗拉的诉讼事件并未完全解决，但是海能达已经从之前不利以及被动，转变为积极主动的迎击，并且从近期的诉讼进展来看，效果已经逐步显现。

    5G 打开专网更广空间，专网龙头加速前进：5G 的低时延、泛连接等特性，将进一步扩宽专网下游应用场景，海能达作为专网领域的龙头企业，将在产品、技术等多个方面继续领跑；其次借力公网专用打开更广市场空间，据调研机构数据，公网专用市场将是专网市场的10 倍以上，目前海能达已经与全球运营商开展公专融合方面的合作，积极参与到运营商的业务生态圈中，已经拥有多个系列不同标准的公网专用产品及解决方案，可使用运营商网络运营，满足公共安全、公用事业、工商业等多个行业领域独立部署的需求。

    盈利预测与投资评级：我们预计2020 年-2022 年海能达的营业收入分别为60.71 亿元、72.64 亿元、89.49 亿元，实现归母净利润1.02 亿元、3.56亿元和4.36 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：诉讼进展不及预期；海外疫情加剧；新产品拓展不及预期。