2021年银行业展望:不觉春风换柳条

类别:行业 机构:招商银行股份有限公司 研究员:李关政/邵彩虹/王子奇 日期:2021-02-19

两大政策环境:结构性去杠杆、融资结构调整。2021年,在总体“稳杠杆”

    的基调下,一些风险领域依然有降杠杆任务,特别是房地产和地方隐性债务两大领域。监管层要逐步拆解金融和房地产高度捆绑的关系,2021 年可能是金融与房地产解绑的元年。融资结构调整主要体现为提高直接融资比例,资本市场发展加速。

    银行业共同趋势:四大核心驱动力此消彼长。一是资产增速放缓,贷款结构进一步优化。在货币政策正常化的大背景下,银行业的资产增速将相应放缓至10%左右。与此同时,经营性的中长期贷款将保持较快的增长以及占比的提升。

    二是资产端收益率有上行空间,净息差有望企稳。资产端,在LPR 水平保持不变的情况下,银行由于结构性因素以及低基数效应依然可以获得更高的收益率;但是在政策约束下,上行幅度大概率小于2017 年。负债端,负债成本可能保持上行,但是社融-M2 增速剪刀差有望转向收敛,将边际缓解负债成本压力。三是非利息收入将恢复增长。随着经济活动的复苏以及资本市场活跃,银行的非息收入将回归正常增长态势。四是信用成本会出现技术性改善,但是资产质量面临新的压力。其中,房地产受政策影响较大,其中大型房企可能会出现个别风险事件,而中小型房企可能整体受压;边缘城投及高负债国企面临的违约风险也值得高度关注。

    银行业结构性趋势:出现四大分化。一是营业收入和净利润增速的分化。银行营业收入增速在行业性反弹的趋势下将出现分化,其中股份行、城商行的表现将继续好于行业平均水平。净利润从行政性压降走向报复性反弹,相应也会产生更大的分化,其中股份行、城商行、农商行回升较为明显,而国有大行相对滞后。二是业务结构分化。在融资性脱媒、技术性脱媒的双重压力下,部分银行率先探索业务转型,推动银行收入结构和资产结构的分化。三是业务结构的分化反映到上市银行的股价上,体现为估值的进一步分化。四是中小银行面临资产负债表的分化,部分高风险的地方性中小银行会面临资产负债表收缩压力。