三花智控(002050)：新项目多点开花 持续验证龙头地位

事件：公司近期发布收到上汽集团累计10 亿元的核心电动车平台订单，成为电子膨胀阀，热管理集成模块等产品独家供货商；以及通用汽车北美大型电动车平台热管理集成组件的独家供应商，预计销售额超过9 亿元。

    1、 新订单新突破，稳固龙头地位：公司近期连续发布利好消息，不仅作为上汽集团的独家供应商拿到旗下电动车核心平台的电子膨胀阀和热管理集成模块的项目；也收获北美通用全球化电动车平台的热管理集成组件项目，并且独家供货。三花再一次用实力证明其国际龙头地位。并且在新能源汽车成长拐点处，迎来了一次次新订单突破。

    2、 黄金赛道蓄势待发，高成长性未来可期：新能源汽车产业生态升级已经完成，上游供应商技术能力完善，下游传统车厂和新势力频频发力，产品百花齐放。同时，从2020 年开始终端消费者认可度快速提高，购买意愿明显。我们预测未来几年全球新能源汽车将会呈现高速增长。热管理系统作为新能源汽车最核心的一部分，即将进入爆发增长期。

    3、 集成化系统具备高附加值、高壁垒，三花竞争优势明显：公司从2017 年陆续公告拿到了不同客户的新能源电动汽车热管理零部件订单，其中包含戴姆勒，沃尔沃，宝马，蔚来等。同时，公司产品品类全，除了电子膨胀阀是全球龙头，也储备了Chiller，电子水泵，水冷板，储液器等多个零部件技术。在产品多样化的同时，公司也不断深耕系统研发能力，现已具备作为系统供应商的能力做集成式热管理系统开发。 公司此前已经公告拿到通用汽车电池冷却组件，电子水泵和热管理阀订单。这次收获的新订单为热管理集成组件，逐渐证明公司作为高附加值，高壁垒的集成化供应商，不断提高单车价值量，极具竞争优势。

    4、 汽车家电双轮驱动，微通道产品有望厚积薄发：除了新能源汽车的快速发展，公司在家电业务上持续稳定增长，其中微通道业务如大型中央空调，冷柜，冷链运输作为公司战略发力点，未来有望厚积薄发，实现国产替代。

    投资建议：公司作为全球新能源汽车热管理龙头企业，竞争力强，我们预测公司 2020/2021/2022 年归母净利润预测 15.5/20.8/25.4 亿元。

    风险提示：客户销量不及预期，新能源普及不及预期，竞争加剧。