1月金融数据点评:居民贷款高增 企业中长期融资较强

类别:宏观 机构:东海证券股份有限公司 研究员:刘思佳 日期:2021-02-10

  投资要点:

      居民贷款高增,企业融资需求仍超季节性。2021 年1 月,新增人民币贷款3.58 万亿元,同比多增2400 亿元,环比多增2.32 万亿元。各项贷款余额同比增速12.7%,较上月下降0.1 个百分点。分部门来看,居民户贷款增加1.27 万亿元,同比多增6359 亿元,其中,短期贷款当月新增3278 亿元,同比多增4427 亿元;居民房贷当月新增9448 亿元,较上月规模接近翻番,同比多增1957 亿元。企业部门贷款当月新增2.55 万亿元,同比少增3100 亿元,其中,企业短贷新增5755 亿元,同比少增1944 亿元,企业中长期贷款当月新增2.04 万亿元,同比多增3800 亿元,实体企业的融资需求仍超季节性。

      票据融资减少1405 亿元,同比多减5001 亿元。1 月信贷中,房贷继续高增,1 月一线城市地产销售火爆,可能与房贷高增有一定关系。但在一月下旬,各热点城市陆续收紧地产销售政策,银行房贷审批节奏也逐步放缓,此外央行四季度货币政策报告明确关注居民杠杆率上升过快的影响,后续对房贷以及居民消费贷款的关注度可能上升,房贷高增的情况可能不会持续。票据融资明显走弱,可能受额度的影响。企业中长期贷款仍然较强,但可能受控信贷总量影响,企业短期贷款走弱。

      信贷、未贴现银行承兑汇票支撑社融,政府债券形成拖累。1 月,新增社融5.17 万亿元,同比多增1165 亿元,环比多增3.45 万亿元,社融存量增速回落0.3 个百分点至13.0%,在1 月超预期新增社融的支撑下,社融增速下滑总体可控,但拐点已明显确立。分项来看,对实体贷款新增3.82 万亿元,同比多增3276 亿元,信贷继续高增;非标融资当月新增4151 亿元,同比多增2342 亿元,主要受未贴现银行承兑汇票支撑。信托贷款仍然拖累,往后看信托贷款规模仍然会继续压降,对非标融资的拖累可能会持续。企业债券融资新增3751 亿元,同比少增216 亿元,但债券违约的短期影响已逐步减弱,企业债融资恢复正常。股票融资991 亿元,同比多增382 亿元,注册制改革继续推进,股票融资有望继续保持高增;新口径下政府债券融资2437 亿元,同比少增5176 亿元,主要由于今年专项债额度没有提前下达影响政府债券融资的节奏,而2019-2020 年均提前下达额度,在疫情影响明显减弱的情况下,今年政府债券融资的支撑力度可能弱于去年。

      M1 增速上升、M2 增速回落。1 月末,M2 同比9.4%,前值10.1%;M1 同比14.7%,前值8.6%。居民户存款大幅少增、企业存款同比多增、财政存款同比多增。M1 与M2 的剪刀差在长期为负后转正。M2 回落可能是受到了春节错峰的影响,同时财政存款也可能形成了一定挤压。M1 高增同样受基数效应影响,去年同期M1 增速仅为0.0%。

      整体来看,央行四季度货币政策报告仍然坚持稳字当头,不急转弯。

      社融的拐点已明显确立,2020 年3 月为应对疫情,社融逐步开始放量,当月新增达5.18 万亿元,基数明显抬升,预计今年3 月后社融增速受基数影响将继续回落,目前已由宽信用转为稳信用。