宏观点评:进一步推进市场化

类别:宏观 机构:华泰期货有限公司 研究员:徐闻宇 日期:2021-02-09

  事件

      北京时间2 月8 日周一晚间,中国人民银行发布了2020 年第四季度货币政策执行报告,全面总结了过去一年的宏观经济形势、货币政策操作和下一阶段主要思路。报告指出,下一阶段的货币政策将坚持稳字当头、不急转弯,强调坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段,并称判断短期利率走势首先要看政策利率是否发生变化,主要是央行公开市场7 天期逆回购操作利率是否变化,而不应过度关注公开市场操作数量。

      点评

      利率市场化加速。央行在四季度货币政策执行报告中转变了对市场利率的表述,从三季度的“引导市场利率围绕政策利率平稳运行”转变成“引导市场利率围绕央行政策利率波动”,意味着未来利率短期的波动将成为市场的常态,但是在波动过程中,央行指出,“通过提前公告货币政策操作安排等方式加强预期管理,及时熨平短期扰动因素”实现利率进一步市场化过程中的市场平稳运行。关于利率波动,央行再次进行了“科普”:判断短期利率走势看7 天期央行公开市场操作利率,而非操作数量;在观察市场利率时重点看市场主要利率指标(DR007)的加权平均利率水平,以及 DR007 在一段时期的平均值,而不是个别机构的成交利率或受短期因素扰动的时点值。

      专栏提示房贷风险。央行在四季度的货币政策执行报告中给出了四个专栏,分别指向“存款基准利率压舱石”的存款市场管理,绿色金融市场,大国货币政策的溢出效应以及居民部门的债务风险。央行指出,需要高度警惕居民杠杆率过快上升的透支效应和潜在风险,不宜依赖消费金融扩大消费。数据来看,2011 年末至 2020 年上半年的上升幅度超过 31个百分点,居民债务继续扩张的空间已非常有限,相关风险值得关注。在今年房地产领域风险继续压降的情况下,我们认为不宜过高估计2021 年的经济增长,继续维持“紧信用,宽货币”的政策判断。