新媒股份(300770)事项点评报告:增长引擎切换 回购彰显信心

类别:创业板 机构:万联证券股份有限公司 研究员:夏清莹/杨岚 日期:2021-02-09

事件

    公司发布回购计划,拟投入5000-10000万元(含)自有资金用于回购股份,回购价格区间不超94元/股,拟以集中竞价交易方式回购,回购后用于转换公司发行的可转债。本次回购股份的实施期限为自股东大会审议通过回购股份方案之日起不超6个月。

    投资要点:

    基础业务上深耕用户价值挖掘,新动能处于培育期:据业绩预告,2020年度公司实现归母净利润5.34-6.13亿元(YoY+35%-55%),Q1-Q3分别为1.44/1.63/1.49亿元,Q4单季度为0.78-1.57亿元。短期看IPTV增值业务发力,自20Q3开始增值业务着力推广,增值业务融合多项付费内容为一超级会员包,以首月优惠方式吸引用户体验,以优质内容及运营活动吸引后续购买留存,20年12月品牌升级“喜粤TV”,平台形象及辨识度进一步提升,付费渗透率、ARPPU有较大提升空间。同时,公司以内容分成的方式作为成本项,优质内容的布局并不会加大成本负担。中长期看广告业务等多元变现方式,20年10月底公司成立商务运营中心,探索IPTV大屏广告变现。坐拥广东省超1800万户的用户体量,我们认为公司在广告业务上有较大挖掘潜力。目前公司已开始评测广告效果以及合同对接,作为增量业务预计为公司带来较大利润弹性。OTT业务方面,20年云视听系列新增多款产品,包括埋堆堆、虎电竞、快TV等,当前处于做用户增长阶段,后续可期待货币化变现。

    当前处于估值低点,回购彰显公司发展信心:自20年7月以来,公司股价持续下行,PE从峰值的69.18X回调至21.87X。我们认为主要原因为增速换挡——以用户增加拉动的基础业务高速增长告一段落,新增长极尚在培育,而市场对于新业务的确定性有所疑虑。但基于对基础业务增长的确定性以及新业务为纯新增量的考量,我们认为当前股价仍未充分反映公司价值,有较大上行空间。

    盈利预测与投资建议: 预计20-22 年公司实现营业收入12.32/15.24/20.35亿元,归母净利润6.07/7.56/10.04亿元,对应54.31元收盘价PE分别为20.7X/16.6X/12.5X,维持“买入”评级。

    风险因素:增值业务发展不及预期、广告业务拓展不及预期。