2021年2月春节前策略:放马南山 以待吉时 耐心等待节后市场的风格切换

类别:策略 机构:申港证券股份有限公司 研究员:曹旭特 日期:2021-02-09

投资摘要:

    春节前行情走向平淡,资金蛰伏等待风格转化

    1 全市场概览:(1)本轮慢牛上证50、沪深300 已至历史高位,中证500依然处于低估区间。(2)板块估值来看,局部高估和局部低估并存,慢牛后半场需要等待结构化机遇。房地产产业链的相关行业(钢铁、采掘、交运、建筑装饰等)出现估值过度错杀。后续随着时间增长有机会逐渐消化政策影响。滞涨的板块有进一步获取超额收益可能。(3)从股债轮动角度,当前市场仍然未至债优于股的拐点,股票牛市还会延续,只有在流动性角度国内和海外市场同时出现全面收紧的趋势,才会对股票市场产生根本性冲击。

    2 流动性分析:(1)货币政策逐步收敛回归常态将是未来主基调。目前A 股市场一级市场募资稳定,节奏趋缓。二级市场解禁资金可控,杠杆资金良性增长。(2)公募基金发行开门红,增量资金源源不断,大量基金的建仓期将贯穿整个一季度。(3)海外市场方面,美国保持充足宽松M2 投放及宽松货币政策,全球主要经济体保持低利率,美股波动率保持平缓。但需要注意的是,春节期间美股的走势对节后A 股有可能产生扰动。

    3 市场风格分析:(1)目前市场超大单等主力资金等待入场拐点,行业资金流入风格偏保守。大盘股的风格持续保持历史高位,小盘风格切换还需要等待时机。(2)2020 年四季度基金继续增仓食品饮料、医药生物、电气设备等龙头,强者恒强正反馈延续。(3)近3 个月北向资金持续净流入,累计净买入不断新高,北向资金近3 个月重仓覆盖行业范围更广,对于周期股的青睐体现了2021 年中国宏观经济复苏的一致预期。

    4 大类资产联动:(1)上证50 期货及沪深300 期货净空单下行,中证500期货净空单大幅下行,市场对于目前估值虽然存在分歧,但是无风险利率保持低位和经济复苏大背景下,对于大盘蓝筹的空头不断撤出。(2)上证50和沪深300 期权认沽/认购比例下行,对于一致预期高增长的蓝筹指数,持仓的空单进一步减少。(3)过去一年黑色、有色、农产品等商品领涨,继续引领大宗商品全面复苏,农产品商品的高度景气有待反馈至农林牧渔行业,黑色商品的高景气有待反馈至采掘、钢铁、建筑等周期行业。

    投资策略:关注下一步政策走势及潜在的风格切换,短期继续看好基金重仓和北向资金重仓股表现。

    风险提示:货币政策大幅收紧,中美关系等海外冲击性事件,疫情发生规模扩散。