汇顶科技(603160):逆势加大研发投入 全面储备下一代技术

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:谢恒/姚丹丹 日期:2020-08-28

公司发布2020 年中报,上半年收入30.6 亿元,同比增长5.9%,归母净利润5.97 亿元,同比-41.26%,归母扣非5.6 亿,同比-42.2%,二季度收入17 亿,同比+2.6%,归母净利润3.93 亿,同比-34.8%。

    行业需求受到外部环境压制,公司积极推进新产品研发。受疫情影响,今年整体安卓手机出货量下滑15%左右,同时由于iPhone 推行更为激进的价格策略,高端安卓手机市场有一定承压。公司在行业需求低迷之际仍然加大新产品推进力度,积极改善超薄光学指纹的体验感和性价比,同时也加大指纹以外的新品研发,有望在行业不景气之际打开更多的市场。

    2 季度单季度毛利率52.8%,较一季度提升2.6 个百分点,得益于超薄光学指纹良率改进。上半年研发投入8.35 亿,同比提升82%,研发费用收入占比27.3%,同比增加11.5pct,公司在行业需求不振之际加大研发投入,不断拓宽创新产品组合和应用领域。

    VAS 业务整合顺利,IoT 业务值得期待。公司上半年成功整合恩智浦VAS 业务,收获业界顶尖的音频研发力量及优势专利技术,完成声、光、电三个领域的布局。IoT 领域公司加大核心技术投入,第二代心率和血氧监测传感器已在realme Watch 等多家客户实现规模商用,入耳检测与触控二合一和低功耗蓝牙方案在TWS 领域广受欢迎。

    考虑到安卓手机销量下滑和公司研发费用持续投入的态势,我们略微下修之前的盈利预测,预计公司20-22 年净利润为14.5、18.8、24.8 亿元,对应当前股价(2020 年8 月27 日收盘价)PE 为 58 倍、45 倍、 34 倍,维持“买入”评级!

    风险提示:新产品上市进度不及预期,行业竞争恶化