中信特钢(000708)：四季度业绩延续向好趋势

　　事件：公司近日发布了2020 年度业绩快报，实现营业收入747.28亿元，同比增长2.90%；归属于上市公司股东的净利润60.24 亿元，同比增长11.84%；基本每股收益1.19 元，同比增长11.21%。

    　　点评：

    　　公司业绩逐季度改善。2020 全年公司营收和归母净利润增速分别2.9%、11.84%，环比三季报增速分别提升2.50、7.61 个百分点。其中，Q1-Q4 单季度归母净利润分别为12.92/14.57/15.97/16.78 亿元，业绩逐季度改善,得益于公司降本成效显著，品种结构进一步优化，高端产品销量大幅增长。

    　　外延式发展提升无缝管领域竞争力。1 月公司同意全资子公司竞买上海电气集团钢管有限公司40%股权。电气钢管持有天津钢管51.02%股权，天津钢管拥有350 万吨无缝钢管产能，以中薄壁无缝钢管为主，与公司中厚壁无缝钢管形成有效互补。未来有望通过进一步整合市场资源，加快拓展无缝钢管战略布局，扩大在机械加工、石油开采以及能源、汽车、海工等无缝钢管下游相关行业领域的影响力和市占率，进一步提升公司无缝钢管产品的影响力和行业竞争力。

    　　我国中高端特钢内有“进口替代”，外有“全球份额提升”。目前我国中高端特钢比例约4%左右，与发达国家相差仍较大，特钢下游需求多为中高端成长属性领域，未来具有较好的发展前景，中高端制造业快速发展，汽车等主要下游需求产销量较为旺盛。公司作为全球中高端特钢行业龙头，估值有望进一步提升。

    　　投资建议：随着我国进入高质量发展阶段，高端制造需求扩张，中高端特钢发展空间广阔。公司是全球特钢龙头，实施内生外延式发展，并购后协同效应下，业绩有望持续增长。预计2020-2022 年EPS分别为1.19/1.33/1.48。

    　　风险提示：高端制造发展进程偏缓，原燃料价格大幅波动