金属、非金属与采矿行业周报：基本面与政策面共振 工业金属回归上行

　　关注通胀交易下铜铝板块机遇及黄金左侧配置窗口；长期看好下游需求高景气能源金属及军工新材料配置价值。

    　　能源金属：随着供需迎来拐点叠加产业链加速补库，从业绩预增公告来看锂钴企业均呈现逐季改善、拐点向上的趋势。锂方面，本周工业级碳酸锂价格涨至6.85 万元/吨，电池级碳酸锂价格维稳。临近春节成交相对减少，但在终端需求环比延续增长，并且短期无新增产能的基础之上叠加盐湖冬季产量受限和锂盐厂的阶段性检修，供需矛盾依然较为明显，预计价格节后仍将继续上行。值得注意的是，2021 年随着锂辉石的供应缺口会逐步显现，资源端的话语权将更为强势。钴方面，原料价格维持强势，MB 钴折扣系数已升至91.75%历史高位。考虑到阶段性南非港口运输效率下降造成国内原料持续偏紧、叠加需求回暖和节前备库，钴产品价格有望继续上行，电钴价格有望上涨至40 万/吨。本周轻重稀土价格继续上行，随着下游磁材需求增长，稀土价格有望稳步上行。关注赣锋锂业、永兴材料、华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业、盛屯矿业。

    　　军工新材料：重点推荐钛合金板块：（1）格局好、壁垒高：军工钛合金已形成双寡头格局，西部超导、宝钛股份两家占比超95%。（2）需求景气确定性高：新一代飞机、导弹等放量公司订单饱满，订单驱动下产能扩张迫在眉睫。（3）周期价格弹性：近期海绵钛价格明显回暖至6.4 万元/吨，并且继续保持强势，关注宝钛股份、西部超导。

    　　基本金属：本周SHFE 主力合约铜涨1.1%、铝涨3.7%，全球显性库存铜环比上升0.23%，同比下降21.37%，铝环比上升1.95%，同比下降2.84%，均仍处历史低位。在铝价上涨、动力煤跌价带动下，本周成本同步假设下，吨铝税前利润快速回升至957 元的历史中高位。基本面与政策面共振，工业金属商品价格短暂沉寂之后或重回上行轨道：1）库存等基本面数据印证当前供需格局良好，尤其是当前供给受疫情压制较为严重的铜等；2）美国2 月5 日通过了新冠纾困救济法案的预算协调方案，为后续通过1.9 万亿美元新冠纾困救济法案铺平道路，有助于提振工业金属需求预期；3）内蒙发布电价调整政策，虽不对短期铝供给造成实质性扰动，但强化了市场对于高耗能行业产能受政策长久管控的信心。权益层面建议关注紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业，云铝股份、神火股份、天山铝业、南山铝业、索通发展等。

    　　贵金属：近阶段贵金属价格回撤，主要系美债收益率破1%，触发市场担忧美联储政策转向，及实际利率上升担忧。对此我们依旧看好贵金属在通胀交易中的配置价值，阶段性的回撤是配置机遇：1、美债的跳升反映是债券市场对通胀预期抬升的判断，这与贵金属后续机遇通胀驱动上涨的逻辑并不矛盾；2、美债之所以大幅跳升，源于去年的过度压制，以致其并未反应前期的复苏，跳升更多对前期偏离是修复；3、当前美国实体经济与通胀水平并不支持美联储货币政策转向，我们认为至少在21 年并不会发生；4、复苏前段，因担忧通胀提前政策转向带来的贵金属波动是常态，2009、2010 年皆有。通胀交易贵金属不会缺席，我们看好今年美国通胀启动下的黄金行情。标的建议关注赤峰黄金、银泰黄金、山东黄金。

    　　风险提示

    　　1. 地产产业链快速回落，全球新能源汽车需求不及预期；

    　　2. 铜、铝供给过快释放，Mutanda 复产导致钴价下滑。