2020年12月工业企业利润数据点评：供需及价格复苏推动工业企业利润改善

　　内容提要：

    　　2020 年1-12 月规模以上工业企业利润总额同比增长4.1%，前值为增长2.4%；12 月当月规模以上工业企业利润总额同比增长20.1%，前值为15.5%。

    　　工业企业利润继续改善，结构性特征明显。1-12 月在41个工业大类行业中，26 个行业利润总额同比增加。其中，装备制造业利润率增长稳健，高技术制造业利润保持较快增长，原材料制造业累计利润增长实现由负转正，消费复苏推动消费品制造业利润恢复。

    　　量价加速助推企业利润修复。12 月工业增加值好于市场预期，四季度均值超过7%，为近5 年同期最高水平，供给高位仍将持续一段时间；12 月工业品价格大幅上涨，从而对利润拖累明显减轻。单位成本继续下降，但利润率高位微幅回落。投资收益对工业利润的贡献较为稳定。一方面12 月上证指数上涨2.4%，另一方面2019 年同期基数继续提高，两者相抵后预计与前值保持稳定。

    　　近期中上游品种价格快速上行，对中下游企业形成压力，在12 月制造业PMI 调查中，小型企业中反映原材料成本、物流成本和劳动力成本高的比例分别较11 月上升 5.0、4.6 和 1.5 个百分点，小型企业运营成本有所增加，盈利空间受到一定程度挤压。

    　　展望未来，短期而言工业企业利润仍在复苏的通道中。

    　　需要注意的是，当前企业利润修复仍然是结构性的；此外，若PPI 二季度冲高回落，下半年出口增速放缓，企业利润或面临下行的可能。

    　　风险提示：央行超预期调控，贸易摩擦升温，通胀超预期，金融市场波动加大，经济下行压力增大，国内外疫情超预期变化风险，中美关系全面恶化风险，国际经济形势急剧恶化，海外黑天鹅事件等。