拓斯达(300607)首次覆盖报告:注塑机、CNC接力成长 平台化战略打开新空间

类别:创业板 机构:万联证券股份有限公司 研究员:江维/卢大炜 日期:2021-02-07

  投资要点

      注塑机配套设备起家,新产品接力成长:拓斯达从注塑机辅机单机设备起家,于2009 年推出了自动化供料及水电气系统,为客户提供注塑生产线的整厂解决方案。2011 年起公司先后推出各类机械手、多关节机器人等产品,以及各类基于机械手、多关节机器人集成应用的自动化整体解决方案。2017 年公司智能能源及环境管理系统业务步入正轨并实现了高速增长。2020 年新冠疫情爆发,公司在短时间内研发出口罩机并完成技术迭代,形成稳定出货能力,实现了营收与利润的大幅增厚。总体来看,公司通过灵活高效的组织管理机制稳抓行业风口,产品线不断延伸,实现了业绩的稳定高速增长。

      扩产、并购、研发三管齐下,卡位注塑机、机器人、CNC:2019 年11 月公司向不特定对象发行股票,募集资金6.50 亿元,投资于江苏拓斯达项目,以完善生产基地布局、扩充产能。2020 年8 月公司公布拟在东莞市建设生产基地,用于工业机器人、注塑机、CNC 等设备的研发和制造,用地面积达196 亩。除了投资扩产外,公司通过受让亿利达部分资产、(拟)收购埃弗米51%股份等方式加强公司在注塑机、CNC 领域的技术实力;投资6.12 亿用于研发及产业化项目,以提升公司底层技术实力,提高产品品质。公司积极进行扩产、并购、投资研发项目等动作,加速卡位注塑机、机器人、CNC 三大标准化产品,为公司取得更加广阔的发展空间。

      从集成商到产业平台:发力中小客户,聚焦硬件产品,掌握共性技术:由于制造业的封闭特性,庞大的中小客户有大量的自动化需求找不到合适、匹配的集成商。针对这一行业痛点,拓斯达顺势提出平台化战略:开发优质的中小集成商,为合作集成商提供硬件产品与共性技术,以“研发团队+应用团队+优质集成商+高效项目执行+战略合作伙伴”的模式来共同服务客户。公司将通过底层核心技术来支撑零部件、产品的优势,通过自产产品来提升解决方案的竞争力,通过能够解决客户需求和痛点的解决方案构建渠道平台的优势,实现产业平台层层赋能。

      盈利预测与投资建议:我们预计,公司2020、2021、2022 年归母净利润分别为5.33、4.10、5.26 亿元,对应的PE 分别为20.8、27.0、21.0 倍。首次覆盖给予“买入”评级。

      风险因素:行业景气度下行风险、新产品市场开拓不及预期风险、平台化战略推进不及预期风险、市场竞争加剧风险、财务风险等。